您所在位置: 华讯首页股票频道大盘专家视点>  正文

文国庆:通货膨胀的另类表达

http://stock.591hx.com 2011年04月11日 08:52:26 华讯财经整理

  在上一周的周末小结我们明确指出:由于货币状况的宽松和分布的结构性变化趋势,加息并不改变市场向好预期。因此,在市场处于3000点敏感区域的时候,我们的投资策略是"满仓操作,聚焦资源板块"。本周行情不负期望,不但站稳了3000点,还创出了今年以来的新高。

  请见图1

  图1、上证指数出现了技术性突破

  不论前期投资者的分歧有多大,考量市场的理论依据多么的不同,一旦出现这样的突破,多数实战型投资机构会出现阶段性的空翻多。

  我们判断市场的一个基础性逻辑是:目前的市场是一种另类牛市,它表征的不是一般意义上的经济好转和业绩拐点,而是通货膨胀的一种另类表达。确切地说,这一轮股市行情是商品牛市带动下的解释性行情,跟公司业绩的近期状况关系较小。因此,不论近期国际形势如何变化,央行是否加息,也不论A股市场如何震荡,我们看好市场的观点不变,满仓持股的风格不改--近一个月来大致都是这个态度。

  对于2009年开始的全球央行超水平的货币注水,我们认为总有一天它的衍生效果会体现在资本市场上。由于货币传导路径的复杂性,在危机初期,他们很难成为一种持续的泡沫行为,也就是说,当时的过量货币供应,就像一场干旱过后突发的洪水,很难马上被大地吸收,而当经历一段时间的揉搓之后,市场预期机制逐步正常化了,金融泡沫才会逐步发酵。目前的商品牛市就是这样。

  常言道:通胀无牛市。这句话是针对特殊的通胀--在人们预期之外的恶性通胀下成立。如果这个通胀是人们可以预期,又大致可控的,通胀下未必没有牛市。我们在一个月前说油价会出现持续的牛市,现在依然这样认为。看好商品牛市不是因为中东和北非的政治动荡,而是由于在目前的货币环境下,全球只能在复苏与通胀之间权衡并容忍大宗商品的阶段性牛市,在此背景下,股市走强也是必然的。我们看图2-图7可以清晰的感受到这一点。在原油的引领下,有色金属、黄金的整体行情喷发而出。

  从这些商品的走势上,我们暂时看不出短期内止步回落的可能性,从全球的货币供应看,我们也看不出数量化紧缩的迹象。即使各国央行集体加息,大宗商品的牛市也不会戛然而止。

  在货币充裕的环境下,商品一旦走出牛市,相关的股票走牛也是顺理成章的,因为资源类股票的价格恰好是商品价格的另类表达。因此,资源类股票成为本轮行情的发动者和主流板块,是正常思维逻辑的延伸。

  很长一段时间以来,机构投资者处于纠结状态:从货币存量状态看,市场完全具备发动牛市的条件,但是大型机构很难找到系统性炒作的逻辑主线--也就是说,市场不缺资金,但是缺乏产生预期的逻辑基础。当我们认清了货币与大宗商品和股市的逻辑关系后就会清楚,这一轮行情的基础是充裕的货币环境,行情的核心是大宗商品价格的变动趋势。

  看清了这一趋势也就明白,今年的资本市场上涨,本质上是一种通货膨胀现象,它比CPI更本质地反映了货币运作的规律。这种通胀最终可能会导致CPI的上涨,但是其传导过程较为复杂,也可能在某一环节被阻滞。因此,目前笼统地说大宗商品的上涨会导致我国的恶性通胀还为时尚早,一切都有待观察。你说通胀之下有无牛市?我看今年上半年可能有。

  目前股市的上涨是大宗商品牛市的另类表现,它在逻辑上是合理的,在时间上也会有一定的持续性。因此,我们出于对货币本性的认识,坚定地看好这一阶段的行情,抓住行情的主流:资源--尤其是煤炭和有色金属矿。

  行情过了3000点,理论上什么板块都会有点行情,银行股能涨,地产会阶段性表现,消费类股也会补涨,但他们都不是市场的灵魂。


创业网   股市传闻   千股千评   利多利空   K线图分析   每日一股   股票入门   个股   大盘   黄金走势图   板块   华讯视点   主力动向   热门话题   名家看盘   一日三评   市场研报   欧美市场  

与 相关的新闻

关于华讯   |   诚聘英才   |   网站导航  |   产品中心   |   股民心理研究   |   上市公司研究   |   合作伙伴   |   广告合作   |   法律声明   |   联系我们
华讯财经所载文章、数据仅供参考,使用前请务必仔细阅读免责声明,风险自负。
提示:华讯财经不作任何“加入会员、承诺收益、利润分成”以及其他非法操作方式进行非法的理财服务。详情点击 
证券投资咨询业务资格证  中国证券业协会会员  视听节目制作许可证  增值电信业务经营许可证  上市公司价值研究  中国股民心理研究基地
大连华讯投资咨询有限公司网站 辽ICP备09028864号 辽B2-20120088 京公网安备110108401032号 
客户服务电话:4000987966  客户投诉电话:0411-82566262 E-mail:market@591hx.com