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皮海洲:王亚伟的建议值得肯定

http://stock.591hx.com 2011年04月11日 08:52:40 华讯财经整理

  在4月8日举行的新股估值定价研讨会上,明星基金经理王亚伟建议:将新股询价范围覆盖到80%以上的询价机构,如果有超过20%的询价机构放弃报价,则视为询价无效;同时,主承销商应拿出承销收入的50%,按照询价结果购买所承销的股票,并锁定一年。王亚伟还建议对新股发行采取批量发行、批量上市的方式。

  王亚伟的上述建议值得肯定,尤其是让主承销商拿出承销收入的50%按询价结果购买所承销股票的建议,更是抓住了"三高"发行问题的症结。

  新股发行为什么沦为"三高"发行?除了发行人的贪婪,还有一个非常重要的原因就是主承销商(通常也是保荐人)对利益的疯狂追求。虽然作为承销商来说,理应在新股发行过程中保持客观公正的立场,但是在现行发行制度下,承销商的利益与发行人的利益完全一致,新股高价发行不仅可以让发行人多圈钱,也可以让承销商多得利。而且,承销商与发行人一样,都不需要对新股高价发行承担任何责任,高价发行带给承销商与发行人的只有利益。正是在这种发行机制下,承销商积极地为新股高价发行推波助澜。

  王亚伟的建议,好就好在把主承销商的利益与询价结果挂钩上,即让主承销商对询价结果负责。让主承销商将承销收入的50%按询价结果购买所承销的股票并锁定一年,那么发行价格的高低就直接关系到主承销商的利益得失如果发行价格定得太高,一旦破发,主承销商的利益就会受损。如此一来,主承销商一味拔高新股发行价格的做法就会受到抑制。

  当然,王亚伟的建议也需要进一步完善。一方面,为了让主承销商切实对发行价承担责任,不妨规定主承销商的全部承销收入(而不是50%)都用于购买所承销的股票。另一方面,可规定超募资金不纳入承销收入的计提范围,或将超募资金计提承销收入的比例降低为1%,以降低主承销商追求超募资金的冲动。若真能如此,主承销商人为拔高新股发行价格的事就会大幅减少,新股发行价格也有望因此回归理性。


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