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贵州百灵:收购世禧制药 拉开苗药整合的序幕

http://stock.591hx.com 2011年04月14日 10:51:22 华讯财经整理

  公司昨日公告:(1)拟使用超募资金6064.26万元用于贵州镇宁县及赫章县虎耳草GAP种植基地的建设;(2)以5970万元的价格收购世禧制药100%的股权并增资;(3)拟变更募集资金投资项目中“技术中心建设项目的实施地点、方式、投资总额及超募资金使用”,新增投资3511.12万元。

  继续推进中药材种植,完全符合我们的判断。虎耳草GAP种植项目占地面积281亩,建设周期一年,主要自用,用于生产咳速停和经带宁。公司此次公告进军虎耳草种植,完全符合我们之前的判断:太子参、山银花只是开始,公司未来将涉足更多的贵州道地中药材种植。百灵不会停止中药材种植的步伐,将来会有更多品种的中药材种植项目。

  收购世禧制药,并购苗药品种的开端。世禧制药拥有两个市场前景较好的OTC产品:妇科用药经带宁胶囊(独家苗药品种)和肠道疾病用药鞣酸苦参碱胶囊,2010年经带宁胶囊的收入为2623万元。收购世禧制药不仅为公司带来新的妇科用药品种,而且公司可利用品牌优势和现有的销售渠道做大做强经带宁胶囊。

  经带宁胶囊增厚2011年EPS0.05元。预计2011年经带宁胶囊将为公司新增销售收入6000万元(按8个月计算),新增净利润1200万元,折合EPS0.051元。经带宁胶囊是公司未来重点发展的苗药品种,2012年销售有望过亿元,可新增净利润2000万元,折合EPS0.09元。

  上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”的投资评级:由于经带宁胶囊带来的业绩增厚,我们保守上调2011~2012年EPS至1.37元、1.94元,对应动态PE为26倍、19倍。鉴于公司优秀的高成长性、药品业务稳定高成长、中药材种植可复制性强、苗药整合带来的想象空间巨大,公司目前股价被低估。

  我们维持6个月46元目标价,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

  风险提示:处方药销售低于预期和中药材价格大幅波动。


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