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反弹之后美元现急跌

http://stock.591hx.com 2011年04月22日 07:51:34 华讯财经整理

  缘何与基本面背离

  标普调降美国主权信用评级前景之后,美元指数单日大涨最终被证明只是“昙花一现”。4月21日,已连续两日回调的美元指数在亚洲交易时段继续一路下泻,并于欧市盘中创出73.74点的2008年8月以来新低。美元指数正朝着2008年金融危机时的历史最低值71.15点稳步前进。

  21日亚市及欧市早盘,美元对非美货币全线下挫,纷纷创出阶段乃至历史新低。截至北京时间21日18点整,美元指数报73.77点。美指权重成分货币中,欧元对美元升穿1.46美元,英镑对美元升穿1.65美元,美元对日元则一度跌破82.00日元,美元对加元跌破0.95加元,美元对瑞郎再创历史新低,最低下探0.8807瑞郎。

  美元指数在本周初上演强劲反弹之后,转眼间又陷入了坠崖式的急跌,其“过山车”走势令人瞠目结舌。分析认为,美元短期急跌主要源于市场对美国财政问题的担忧。4月18日,著名评级机构标准普尔公司将美国长期主权信用前景展望由“稳定”下调至“负面”,这是标普自70年前开始对美国主权信用进行评级以来,首次将其前景评级从“稳定”降至“负面”。主权信用能力遭受质疑,对美元的冲击是显而易见的。

  然而,标普“棒喝”美元,首先却震倒了非美货币。避险情绪的迸发,为美元多头收复失地提供了借口,因此当日国际外汇市场上出现了非美货币跳水、美元逆势大涨的奇怪一幕。不过,在西班牙成功发债、美国披露成屋销售数据提振风险偏好情绪之后,投资者开始重新正向理解调降评级事件,市场关注点也转向美国财政赤字问题,美元随即便展开大幅回调。

  缘何与基本面背离

  再创新低之后,美元指数年内最大跌幅已扩大至9.3%。从今年1月10日最高的81.31点到目前最低的73.74点,美指在过去3个多月时间里勾勒出一幅“酣畅淋漓”的熊市路线图。但值得注意的是,同期美国基本面在不断好转,经济复苏的步伐愈加稳健。美国经济数据的靓丽与美元汇率走势的黯淡形成鲜明的对比。那么,今年以来美元走势为何与基本面背道而驰呢?

  首先,息差扩大化背景下,国际资金套利活动令美元饱受压力。基于经济复苏程度的差异,过去一段时间美元与主要非美货币之间利差存在扩大化的趋势,美国本土资金到海外寻求高回报的套利行为不断对美元施加压力。度过金融危机之后,新兴市场国家恢复最快,因此成为国际套利资本最早的目的地。事实上,尽管美元指数在2010年总体表现为小幅上涨,但主要是权重货币欧元及英镑下跌所致,美元对多数非美货币实际是贬值的。

  到了2011年,欧系货币充当了压垮美元的最后一根稻草。去年四季度以来,欧美经济一同步入复苏进程,尽管美国经济复苏势头要强于欧洲,但通胀水平远低于欧洲。欧元区和英国不断抬高的通胀水平迫使其退出宽松货币政策,同时美国仍然偏低的通胀水平和相对处于高位的失业率则延长了美联储维持低利率政策的时间。自年初以来,欧洲将领先美国进入加息区间的观点成为市场共识,息差交易的资金流推动欧元及英镑对美元持续升值。当欧系货币接过上涨接力棒之后,权重货币的压制作用立竿见影,美元指数注定难逃下跌走势。

  其次,市场风险偏好情绪增加,削弱了美元的避险价值。尽管货币政策退出进程的时间差,引发了套利资金在美元与主要非美货币之间的再配置。然而,欧美两大经济体逐步重回正轨,对国际资本市场风险偏好情绪的共同提振却是显然易见的。美国基准股指自去年四季度以来持续走高便是最好的佐证。另外,反映市场避险情绪的VIX指数(标准普尔500波动率指数)近期创出金融危机之后的新低也是有力证据之一。作为传统的避险货币,美元在当前自然缺乏吸引力。

  再者,美国财政赤字问题也是压制美元的因素之一。从长期来看,美国财政赤字对美元的压制作用实际上一直存在。历史数据显示,除上世纪70年代末到80年代后期外,其他时段内,特别是1987年之后,美元指数的总体走势与美国的财政赤字呈明显的正相关性。而近期标普调降评级及美国新财年预算案僵局,更让美国财政问题成为市场关注焦点,进而成为美元本周跳水的导火索。分析人士称,过于宽松的货币使得投资者对于美元的价值判断不断受到侵蚀,高企的债务也对美元债务的安全性,甚至美元国际地位的可持续性提出了质疑。市场对美元地位的这种担忧或许将成为美元走弱的长期因素之一。

  此外,有业内人士认为,当前弱美元对提振美国出口有利,短期美元维持弱势也符合美国政府的意愿。

  加息为时尚早

  在突破2009年11月74.18点的阶段低点之后,横亘在美元指数前方的只剩下2008年金融危机时的历史最低值71.15点这一心理关隘。市场人士预计,中东局势动荡、欧洲债务危机等全球经济复苏不确定性仍然存在,或许会限制美元进一步走低的空间,但至少在美联储决心退出宽松货币政策之前美元还很难摆脱弱势局面。

  目前来看,前述美元负面因素依旧存在,尤其是欧美利差存在扩大的预期。虽然今年前三个月美国核心通胀水平开始反弹,但总体仍处于历史低位并且其变化速度极为缓慢,按当前增长速度需要相当长的时间才能达到美联储设立的目标。与此同时,欧洲CPI数据攀升速度明显更快。在能源食品等输入性通胀压力之下,欧洲CPI数据在未来几个月内恐怕都将难以下行至安全区间以内。这意味着,欧央行4月份的加息或许并非是一次性加息,这将给美元指数继续施加压力。

  市场人士普遍预期,美元走势出现实质性的改善,仍需寄望于美联储改变其政策立场。目前来看预言美联储加息还为时过早,量化宽松政策不会提前退出也是一件几乎可以肯定的事情。市场研究机构莫尼塔认为,无论是美国就业市场的改善还是通胀水平抬头均是近几个月才出现的情形,当局还需时间观察确认。对美联储而言,他们需要看到确定的经济持续好转的迹象,才有可能不启动进一步的宽松。


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