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零售板块下半年行情启动(荐股)

http://stock.591hx.com 2011年07月15日 10:37:19 中金公司

  整体来看,2011上半年零售板块有望实现30%以上的盈利增长,为全年业绩达标或超出预期奠定坚实基础。

  1)增长在40%以上的公司:永辉超市(90%以上)、大商股份(196%,存在一定低基数影响)、友好集团(45%)、银泰百货(经营性45%)、国美电器(经营性41%,存在一定低基数影响)、华联股份(225%,主要来自出售综超股权,短期经营业绩仍较少,门店需培育)。

  2)增长在30%-40%的公司:合肥百货(经营性36%,考虑出售股权收益150%)、王府井(35%,2季度双安店翻修略有影响)、重庆百货(31%)。

  3)增长在20%-30%的公司:鄂武商(29%)、百联股份(经营性27%)、苏宁电器(26%)、金鹰(经营性26%)、广州友谊(24%)、联华超市(23%)、汇银家电(经营性21%,不考虑上市、期权及摊销相关费用)、欧亚集团(21%)、物美商业(21%)、京客隆(21%)、百盛(20%)。

  4)增长慢于20%的公司:中百集团(13%)、华联综超(1.3%,上半年新开门店较多,短期业绩仍有压力)、天音控股(亏损5600万至6000万,主要受库存产品结构调整及财务费用影响)。

  渠道调研显示,二季度尽管受季节性因素和持续降雨等影响,零售商销售增速略有放缓,但仍保持了20%以上的水平:4月由于五一假期移位销售增长在30%左右,5月回落至20%以上,6月企稳;仍有很多公司基本保持了1季度的增速甚至加快(合肥百货、友好集团、百联股份、鄂武商、广州友谊、银泰百货等)。回顾历史,二、三季度为行业淡季,增速会略逊于一、四季度,但只要保持20%以上的销售增长,全年30%以上的净利润增速就有保障。

  趋势展望:6月份社会消费品零售总额已环比上升了1.38个百分点,是消费板块投资的宏观契机!展望下半年,在个人所得税起征点上调(今年9月起起征点从2000元上升至3500元)等有利因素促进下,零售商有望保持较高水平的同店增长及毛利率稳中有升,进而增加盈利弹性,其中受益于消费升级、同店增长高的百货业和自有物业资源丰厚的零售商更值得关注。中长期来看,工资水平提高、区域振兴及其他政策刺激将有望持续提升居民和消费市场增长潜力,从而保证优势零售商销售和盈利表现。

  投资建议:估值低廉+增长确定性+物业价值,下半年行情启动A股零售板块目前2011-2012年市盈率分别在23倍和18倍左右,位于历史估值低端。后续良好业绩表现,物业价值防御性、估值平移、事件驱动将带来提升空间,至年底有望实现25%-30%收益,相当于把今年的业绩增长兑现出来。建议关注低估值、中报高增长、基本面优秀且具备催化剂的零售商:低估值公司(2011年20倍左右):新百联(23x)、合肥百货(23x)、重庆百货(23x)、广州友谊(20x)、苏宁电器(19x)。新百联自有物业丰厚(120万平米,大多在上海),资产价值和市盈率双低估。合肥百货业绩增速领先,增发提升盈利。重庆百货在西南地区规模优势显著,整合效应可期。

  中报高增长公司:友好集团(26x,扣除土地等资产后市盈率仅18倍)和永辉超市(38x)上半年业绩处于最快之列,今后几年净利润复合增速分别有望达到40%和50%,均具备明显的竞争优势和稀缺性,值得中长期配置。

  具备催化剂公司:鄂武商(银泰诉求体现)、大商股份(大商国际成为大股东和增发推进)、王府井(增发和激励落实)。

  海外投资者可配置:银泰百货(短期30x估值不便宜,但业绩增速远超同业)、联华超市(21x,业绩改善且释放意愿加强)、友谊B股(15x,低市盈率投资于中国最大百货零售商)、京客隆(15x,批发零售一体、受益食品价格上涨)。(中金公司研究部)

 

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