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8月宏观经济数据前瞻

http://stock.591hx.com 2011年09月05日 17:18:21 光大证券研究所

  8月宏观经济数据令人期待。首先,市场普遍认为CPI已过高点,但对其回落幅度却有一定分歧。由于通胀仍是今年下半年宏观经济运行的主要矛盾,因此8月通胀数据将是判断未来政策走向的重要信号。其次,8月工业增加值是延续下滑势头,还是在政策的边际调整下企稳甚至回升,也需从8月数据中寻找答案。总体而言,我们认为8月CPI通胀率将明显下行,增长仍在紧缩政策调控下温和放缓。

  CPI明显下滑,PPI居高不下8月食品价格环比持续走低,预计会令CPI同比增速从7月6.5%的年内高点明显回落至5.8%。不过上周蔬菜价格明显上涨,走势值得警惕。如果蔬菜价格延续这一上涨趋势,9月CPI相比8月回落将非常有限。最近两月PMI购进价格指小幅上升,PPI环比可能难再继续回落,加之去年8月PPI环比仍在下降,留下了一个较低的基数,因此8月份PPI可能继续处于高位,预计为7.5%。

  投资总体稳健,经济温和放缓预计8月社会消费零售总额同比降至16.5%,这部分是因为通胀水平下降。预计前7月固定资产投资增长保持稳健,增速微降至25.3%。投资总体稳健源于两个方面:一是房地产投资处于高位(可能得益于保障房建设的加快),二是财政支出加速,基建投资可能受益。季节调整后8月中国制造业PMI与7月基本持平,继续处于低位,显示紧缩政策对经济增长的制约效应仍在逐渐显现。因此我们预计8月规模以上工业增加值同比增速将下滑至13.3%。

  信贷投放回归“常态”,货币增速继续走低最近数月央行信贷投放持续向2006-08年的“常态”节奏回归。但考虑到7月信贷投放明显偏紧,8月新增人民币贷款预计将回升至5500亿元。8月份商行表内资金回流表外的现象可能仍会存在,加之去年较高的基数,预计8月M2增速会继续走低至14%。

  出口平稳,进口回落8月西方发达经济体增长疲弱,出口弱势短期难有改观。但由于基数效应,预计8月出口同比增长仍可达到21%,比上月略高。由于内需继续受制于国内偏紧的政策基调,预计8月进口增速降至18%。估计8月贸易顺差为278亿元。上月贸易顺差超市场预期有一定的偶然性,并不构成趋势。

  3季度属于货币政策观察期,基准利率和存款准备金率不变我们一直认为,3季度是政策的观察期,在通胀压力未明显缓解之前,决策者不会贸然放松政策。目前加息已经走到尽头,而在对保证金存款征缴准备金后,央行上调或下降存款准备金的概率都很小。预计基准利率和存款准备金率会维持在当前水平不变。


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