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下周一机构最看好金股(股)

http://stock.591hx.com 2012年02月19日 14:43:00 华讯财经

华帝股份002035):渠道下沉缓解增长压力

  业绩基本符合预期。华帝2011年业绩快报显示全年实现营业收入20.4亿元,同比增长24.6%,实现归属于母公司股东的净利润1.38亿元,同比增长14%,每股收益0.62元,基本符合我们的预期(0.64元)。

  第四季度营收增速超预期,后续仍有压力。据测算第四季度华帝实现收入6.1亿元,低基数下同比大增35.8%,在房地产政策调控深入、宏观经济压力环境下仍取得较高增长,主要由于三四级市场增长幅度较大,且新开乡镇店的铺货需求所致。预计后续一二线市场增长不确定性仍较大(预计四季度行业在一二线市场的收入同比基本持平),但公司渠道下沉及新兴渠道开发有助于缓解增长压力。

  单季度营业利润率同比偏低。据测算公司第四季度公司营业利润5172万元,同比仅增长4. 1%,营业利润率同比下滑3个百分点至8.4%。受益于公司费用控制强化及渠道下沉,全年费用率同比降1.6%,据此测算第四季度期间费用率合计约25.6%,环比基本持平,较去年同期下降3.5个百分点,显示费用控制成效明显;第四季度毛利率约33.6%,环比持平但同比大幅下降,主要由于促销品及三四级市场低端产品占比提升所致,是单季度营业利润率低于预期的主因。

  全年经营效率预计有所改善。公司持续推进精益生产与库存控制,整体经营效率略有改善,快报中称2011年资产减值损失同比下降274%。2011年库存周转天数较2010年应有所下降,2011年前三季度库存周转天数约26天,较2010年下降约4天。与竞争对手相比,公司盈利能力相对偏低,预计未来费用控制及经营效率仍有改善空间。

  风险因素:宏观经济下滑导致居民购买力和消费意愿降低;房地产调控影响装修需求;竞争加剧带来费用投入增加。

  盈利预测和投资建议:地产调控政策下一二线市场增长不确定性较大,但公司推进三四级市场乡镇店建设能缓解部分增长压力,公司经营效率改善已有初步成果。我们略下调公司2011-13年盈利预测至0.62/0.75/0.89元(原预测0.64/0.77/0.92元),当前股价对应2011年14x,建议等待行业及公司经营趋势拐点出现,维持"增持"的投资评级。(中信证券 胡雅丽)

江苏神通(002438):核电阀门龙头 受益于我国核电建设的恢复

  1、公司主要从事冶金阀门和核电阀门的生产和销售,其中,冶金阀门主要包括蝶阀、球阀、盲板阀、水封逆止阀以及调压阀组等,核电阀门主要为核电蝶阀和核电球阀。

  2、未来十年,政府对于节能减排的推动将会不遗余力,冶金领域炉窑升级改造型需求旺盛,这将成为公司冶金阀门需求的最重要拉动因素。

  3、核电阀门方面,公司在手订单超过4亿元,因此,公司近两年业绩不会受到我国核电建设短期放缓因素的影响。考虑到我国经济发展的实际需求以及我国的能源禀赋,中长期而言,我们对我国核电发展逐步恢复持乐观态度。因此,我们看好公司核电阀门业务的短期和中长期发展前景。

  4、2012年1月18日,公司发布业绩快报,预计2011年实现营业收入4.06亿元,同比增长34.58%;实现归属于上市公司股东的净利润5111万元,同比增长15.88%。在考虑我国核电建设短期放缓这一负面因素的基础上,我们预计,2012年公司仍有望保持25%左右的增速,2013以后,随着我国核电建设的逐步恢复,预计公司主营业务增长将进一步加速。

  5、2011年1-6月,主要受冶金阀门毛利率下降的影响,公司毛利率下降至40.02%,预计2011年全年公司毛利率有望维持在39%之上。未来几年,随着盈利能力更强的核电阀门在公司主业中的比重逐步上升,我们预计公司毛利率将呈现逐步回升的态势。

  6、我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现每股收益(以当前总股本计算)0.49元、0.70元和0.94元。截止2012年2月16日收盘,公司股价为26.60元,对应2011-2013年EPS的动态PE分别为54倍、38倍和28倍,在核电设备相关投资标的中,估值相对较低。未来几年,随着我国核电建设的逐步恢复,预计公司业绩超预期是大概率事件,我们继续维持公司"增持"的投资评级。(联讯证券 黄平)



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