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券商评级 11股业绩拐点最抗跌

http://stock.591hx.com 2012年03月29日 07:39:00 华讯财经

        卧龙电气600580):业绩拐点信号明确

  高效电机及ATB的战略协同维持电机业务高增长。受家电下乡政策逐步到期家电销量下滑明显,微分电机未来增长将放缓;2012年在节能压力下,电机能效标准提升,同时财政部改变补贴方式,积极推动新增与存量改造市场,高效电机未来增长较快;托管ATB后,其项目电机优势将填补公司的不足,国际化进程将更加顺利,同时公司将为ATB做OEM。我们预计2011年该业务收入增长24.4%,2012年增速超过30%;毛利率保持稳定水平。

  变压器盈利能力将提升。电力变压器:考虑到东源变压器并表,预计11年收入将达到4.2亿元,同比增长143%;12年预期不太乐观,毛利率将谷底回升。铁路牵引变:受高铁事故影响建设放缓,需求下降、毛利率下滑明显;预计11年收入略有增长,在铁道部开启融资渠道后,12年该业务将好转。城市轨道交通牵引变:地铁建设项目部分出现延迟,其性质与高铁投资不同,同时公司积极拓展北京外市场,12年收入增速将回升,盈利能力也将提升。

  电池业务大幅反转。受停产整顿影响,11年亏损超过1300万元;老厂区将搬迁至新厂房,形成120万kVAh的产能,预计4月份将投产。公司增发项目拟投入1.5亿元,形成20万kVAh锂离子电池产能,将逐步替代铅酸电池在通信领域的应用。考虑到卧龙灯塔停产,预计11年电源业务收入同比下降38%,毛利率11%左右;12年随着铅蓄电池新厂房投产和复产、锂电池逐步投产,电池业务收入将同比增长120%,同时毛利率也将从谷底回升。

  盈利预测:我们预测11-13年实现EPS分别为0.23/0.32/0.43元,对应3月21日收盘价6.22元,11-13年PE分别为27/19/15。考虑到电机业务的稳定表现,变压器业务盈利能力提升以及电池业务全面复产,业绩将全面转好,首次给予"买入"评级。

  风险提示:高效电机推广进度不确定性;铁路投资、电网投资低于预期;竞争加剧。(世纪证券)



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