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铁汉生态利润分配预案兑现 成长符合预期

http://stock.591hx.com 2013年02月05日 15:11:08 长城证券

  投资建议:

  利润分配预案符合市场预期,兼顾了公司业务发展和股东利益。受近期的利好密集释放和机构热捧,公司股价再创新高,由于股价短期涨幅较大,不排除有短期回调波动风险,但我们仍然看好公司长期投资价值。根据目前在手和即将新签订单情况以及资金实力等综合判断,预计2012-2014 年EPS 分别为1.01、1.35 和2.1 元,看好2013 年估值切换机会和未来三年高增长,公司是业绩和主题兼具的投资标的,目标股价45元(对应13 年35 倍PE),维持“强烈推荐”投资评级。

  事件:

  1 月31 日晚,公司发布2012 年度利润分配预案:以截止2012 年12 月31日公司总股本210,537,252 股为基数,以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股,合计转增股本105,268,626 股,转增后总股本将变更为315,805,878股。同时以2012 年12 月31 日的总股本210,537,252 股为基数,拟按每10股派发现金股利1.5 元(含税),共计约3158 万元。

  要点:

  利润分配预案与业绩成长性相匹配,符合预期。公司自2011 年3 月上市以来实现快速发展,2011 净利润增长118%,相应的2011 年中报、年报连续两次进行高送转及派现(参见表1)。因此,公司1 月22 日发布业绩50%-60%高增长的预告后,市场一直对公司有高送转的憧憬,现在10 送5 的预案既与公司成长性相匹配,又兑现了市场预期,彰显了公司在优异的经营业绩基础上积极回报股东和投资者。

  兼顾公司业务发展和股东利益。资金是园林企业(尤其对于市政园林BT 业务)的核心竞争要素,目前公司资金实力可完全满足2013 年业务发展(在手资金5 亿元,银行授信额度10 亿元,最近审批的短融5 亿元,再考虑前期BT 项目回购款在2013 年约有3-4 亿元的回收,共约23 亿元),本预案的现金分红约3158 万,不会造成流动资金不足。另外,按照公司的2012 年业绩预告,2012 年EPS 在1.00—1.07 元,本预案每股现金分红0.15 元,股利分配率约为15%在合理水平,转增前公司资本公积金数额仍较为充盈(每股资本公积4.39 元),10 转增5 符合公司和股东利益。

  股价再创新高,利好兑现股价或有短期回调风险,但看好公司长期投 资价值。受近期的利好密集释放(1月21日晚公告了远超市场预期的股权激励计划草案,22日晚公告2012年净利润50%-60%高增长的业绩预告, 25日公告或将中标1.98亿大额BT订单,31日晚公告利润分配方案)和机构热捧(1月22日交易龙虎榜中前5大买入席位均为机构所占据,共计买入6002万元,占当日交易总额的32.30%),公司昨日股价41.44元再创历史新高(以收盘价计算),昨日单日涨幅达5.42%,自12月21日我们提升公司投资评级至"强烈推荐"(28.82元)以来,股价已累计涨幅44%。由于股价短期涨幅较大,不排除有短期回调波动风险。

  虽然目前股价对应2012年估值水平已达到41倍,但中长期来看,园林行业正处于黄金发展期,充分受益"美丽中国"和"城镇化"建设,"大行业、小公司"竞争格局带来的行业集中度提升利好优秀园林企业;而公司质地优秀,拿单能力出色,市政BT业务经验丰富、生态修复业务竞争优势突出,目前充沛的资金、充足的在手和在谈订单(预计2013大额BT订单将接二连三地公告)确保2013年业绩高增长;考虑到目前体量尚小,收入业绩向上弹性大,我们判断公司高成长性还将持续几年,是业绩和主题兼具的投资标的。

  业绩预测和投资建议。我们预计2012-2014年EPS分别为1.01、1.35和2.1元。参考"2014-2016年三年复合50%增长"的行权条件,可给予2013年35倍PE,目标股价45元,维持"强烈推荐"评级。

  风险提示:利润分配预案未能通过董事会或股东会通过;BT项目回款风险;施工进度落后于计划工期。


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