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华仁药业:新基药大病险 腹膜透析双驱动

http://stock.591hx.com 2013年03月25日 14:49:59 东方财富网股吧

  华仁药业:新基药大病险 腹膜透析双驱动

  投资要点:

  新基药+大病险,扶持腹透政策不仅仅是口号。市场一直对卫生部支持腹透行业发展的政策存在疑虑。我们认为,国家扶持腹透的政策不仅仅是口号,近期一系列的政策对腹透行业有实质利好。1)纳入新基药-尿毒症透析治疗中选择腹透比例上升:2013年3月卫生部颁布的新基药目录中,首次将腹透纳入基药范围,--表明了卫生部明确扶持价格低廉的腹透的态度;2)大病险升级-尿毒症透析治疗比例上升:2013年1月新农合20种重大疾病(包括尿毒症)最高报销比例从过去的60-70%提升至90%,进一步释放尿毒症治疗需求。预计未来3-5年腹透行业有望保持40%-50%的复合增速。

  公司腹透液为“类独家”,无需过分担忧降价风险。针对市场对公司腹膜透析液纳入“新基药”后面临降价压力的担忧,我们认为公司的腹膜透析液作为目前唯一获批的非PVC包装的产品,为“类独家”品种,在基药招标中拥有价格的“护城河”。而现有4家竞争对手申报非PVC软包装腹透产品尚需2年的审批周期,为华仁药业(19.300,0.53,2.82%)在腹透市场跑马圈地带来先机。

  公司腹透产品有望迎来爆发性增长。公司凭借从百特引入的营销高管、和国家卫生部的合作以及军队医院良好的渠道,有望迎来爆发性增长。预计2013-2015年销量分别为330万袋、800万袋、1170万袋,预计贡献净利润预计分别为2720万元、6600万元、9400万元。

  上调目标价至25元,建议“增持”。我们预计公司2012-2014年EPS为0.44元、0.72元、1.00元。考虑到国家新基药+大病险政策扶持为腹透市场带来的超预期的投资弹性,按照2013年35倍PE,上调目标价至25元,建议“增持”。


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