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第一夫人股市效应:彭丽媛催热服装8股(8)

http://stock.591hx.com 2013年04月07日 09:33:41 中金在线/股票编辑部

  报喜鸟年报预告点评:12年业绩低于预期

  报喜鸟 002154

  研究机构:浙商证券 分析师:王剑 撰写日期:2013-03-06

  报告导读

  营收增速低于预期,递延所得税税率调整使得净利增速远高营收增速。

  投资要点

  业绩增速低于预期:

  12年营收22.6亿,增长11.43%,营业利润4.91亿,增长16.2%,净利润4.81亿,增长30.72%。12Q4单季营收增速下滑21.8%,而12Q1至Q3季,营收增速分别为57.8%,-5%,33.4%,我们认为12Q4季公司终端销售情况比较平淡,部分经销商退货,和春节延后使得13春装发货推迟等因素可能是主要原因。

  递延所得税调整使得净利增速远高于收入与营业利润增速。

  公司全年综合税率在4%左右,远低于历史平均的17%税率,其中的差异主要是因为递延所得税税率的调整,当期减少了6300万的所得税。这种调整带来的税惠是一次性收益,并不具备可持续性。

  行业仍处于低迷时期,公司各品牌的营销情况喜忧参半。

  我们预计报喜鸟品牌全年开店速度将有所放缓,全年净增店铺在50-70家,而圣捷罗店铺因为运营情况不好,下半年在持续调整,预计店铺数量要关闭10-20家,宝鸟营收增速较12H1放缓,但依然可保持10%以上的增长,而HAZZYS与法兰诗顿这2个小品牌的销售情况较好,有望成为13年的销售亮点。

  盈利预测及估值

  公司未来的外延扩张速度可能会放缓,转向以内生增长带动业绩的驱动轨道,我们认为,这虽然会使得公司增速在短期内不再高增长,但对于中长期的发展是更有利的。公司在12年末推出了回购计划,计划在1年内运用1.8亿,以不超过12元价格回购股份,这也反映了公司对中长期发展的信心。

  我们预计2013-2014年公司EPS为0.92、1.03元/股,同比增长11.9%、12.5%,公司当前估值处于历史上较低的水平,虽然中短期行业低迷会形成一定的业绩压力,但我们认为公司的长期投资价值一直是存在的,维持“买入”评级。


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