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第一夫人股市效应:彭丽媛催热服装8股(9)

http://stock.591hx.com 2013年04月07日 09:33:41 中金在线/股票编辑部

  九牧王:终端零售依然低迷

  九牧王 601566

  研究机构:瑞银证券 分析师:王鹏 撰写日期:2013-01-14

  终端零售未现回暖,4Q12收入或低于预期

  我们认为,2012全年消费需求低迷,4Q12零售终端未出现可持续的回暖迹象,圣诞和元旦促销对销售的拉动效果也较弱,预计公司4Q12收入或低于我们预期。我们预计,2012年由于关店较多导致全年净增门店仅150家左右,也低于我们此前200家的预期。

  需求依然低迷,2013秋冬订单恐难明显回升

  我们预计,公司2013春夏订单同比增长约0-10%,处于行业中等水平。我们预计,截止12月底,2012秋冬产品的售罄率约40%。但我们判断,需求依然持续低迷,2013秋冬订单可能不及我们此前预期的乐观,恐难以较2012春夏订单出现明显回升。我们认为,公司将在渠道、产品和内部管理等方面进行持续调整。

  预计所得税率恢复25%将制约2013年净利润仅低个位数增长

  公司2008-2012年享受“两免三减半”的所得税优惠政策,2013年所得税率将恢复至25%,我们认为,这将制约公司2013年净利润仅低个位数增长。

  估值:下调评级至“中性”,下调目标价至18元(原25.5元)

  我们下调2012-14年EPS预测至1.14/1.17/1.36元(原1.18/1.25/1.50元),基于瑞银的VCAM估值模型(WACC为7.9%)下调目标价至18元(原25.5元)。当前股价对应2013年P/E为14x,我们认为这已基本反映了公司的行业龙头地位以及品牌和产品优势,我们将评级由“买入”下调至“中性”。


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