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券商评级:26股惊现黄金买点

http://stock.591hx.com 2013年04月09日 14:42:29 中金在线/股票编辑部

  卡奴迪路:业绩略超预期,外延扩张+新业务拓展带动13年保持较高增长

  卡奴迪路 002656 批发和零售贸易

  研究机构:申银万国证券 分析师:王立平 撰写日期:2013-04-09

  2012年EPS为1.77元,同比增长61.8%,由于获得高新技术所得税优惠影响,业绩略超预期。2012年公司实现营业收入6.36亿元,同比增长37.9%,归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,同比增长61.8%,折合12年EPS为1.77元,业绩增速略高于业绩快报中53%的预测,我们认为超预期的主要原因是母公司于2013年3月28日获得了高新技术认证,于2012年至2014年享受15%的高新技术企业所得税优惠政策,对2012年的所得税率进行了回溯调整。其中,第四季度收入2.4亿,同比增长37.2%,净利润8359万元,同比增长61.6%。

  2012年利润分配预案为每10股转增10股派发现金3.7元(含税)。

  毛利率上升带动净利润率提升。公司终端销售持续增长,规模化生产带动生产成本下降,毛利率上升3.7个百分点至66.7%,公司今年加快了直营门店的布局,受此影响销售费用率上升2.1个百分点至27.9%,管理费用率上升1个百分点至8.1%。同时公司12-14年享受高新技术优惠政策,所得税率下降7.4个百分点至18.1%,受毛利率提升和所得税率下降的影响,净利润率大幅提升4.1个百分点至27.8%。

  上市后加速直营渠道布局,终端消费疲软加盟授信额度有所放宽。截止2012年年底公司共有门店数量443家(新增125家),其中直营269家(新增94家)、加盟174家(新增31家),截止2012年年底公司存货增长82.3%至2.66亿。考虑到直营门店的大幅增加公司直营库存虽略有增加但仍处于可控范围。

  应收账款较去年大幅增长150%至1.1亿元,其中预计7000万左右来自于商场的欠款,4000万左右来自于加盟商的授信。受库存增加和应收增加的影响,经营性现金流下降69.7%至3294万元。

  预计公司2013秋冬订货会21%增长,下半年主品牌保持稳定增长,同时团购、港澳、衡阳连卡福、杭州连卡恒福等新业务将带来业绩增量。预计2013-2015年EPS为2.25/2.74/3.18元的预测,对应PE为16.5/13.6/11.7倍,未来3年净利润复合增长率为22%,考虑到终端大环境消费疲软,维持增持。

  日海通讯:4G新机遇,无线新征程

  日海通讯 002313 通信及通信设备

  研究机构:民生证券 分析师:张彤宇 撰写日期:2013-04-09

  一、 事件概述

  公司公布2012年年报,全年实现营业收入19.25亿元,同比增长44.41%;实现营业利润2.03亿元,同比增长22.98%;归属于母公司所有者的净利润1.71亿元,同比增长17.85%;每股收益0.78元。同时拟每10股派现3元(含税),转增3股。

  二、 分析与判断

  工程和无线业务大幅增长,带动营收快速增长44.41%

  12年公司继续收购工程公司,累计达11家,工程业务覆盖20个省,形成了从规划设计、方案、工程施工、代维的全方位服务能力和工程资质,全年实现收入4.25亿元,同比增长515.87%;无线业务方面,推出一站式基站基础设施解决方案,特别在集成基站户外柜、塔房等产品有着先发优势,全年实现收入3.7亿元,同比增长38.66%。工程和无线业务大幅增长,带动营收快速增长44.41%。有线业务由于下半年运营商考核实装率而放缓建设,使公司出货量有所下降,收入稳定增长15.8%。

  毛利率稳中有降,管理费用和财务费用上升较快

  12年公司毛利率稳中有降,小幅下滑0.33个百分点,主要由于工程业务毛利率下滑0.36个百分点;而无线业务和企业网都分别提高了2个百分点以上。期间费用率略有上升,主要是由于管理费用率和财务费用率分别提升了2.24和0.43个百分点。武汉基地人员储备、并表子公司增加及研发费用占收比提升,导致管理费用增长较快。

  4G启动商用,倒逼网络建设加快步伐,公司无线和工程业务增长明确

  13年中移动的新增18万TDL基站,以及联通、电信的试验网跟进,将刺激无线市场的投资需求。目前公司无线业务收入中60%以上来自中移动,中移动在4G网络的发力将使公司的无线业务和工程业务从中显著受益,预计将成为公司业绩增长的最大看点。13年公司无线业务收入目标在8亿元以上。工程业务布局已初步完成,未来目标是覆盖全国,预计13年将实现收入7亿元左右。

  激励解锁条件要求高,13年业绩增长须在30%以上

  第一期解锁需要2013年的ROE不低于11.5%,以21亿元净资产计算,净利润应在2.4亿元左右,同比须至少增长30%以上。公司目标要实现40%的业绩增长。

  三、 盈利预测与投资建议

  我们预计公司2013-2015年将实现归属于上市公司股东净利润分别为2.38亿元、3.09亿元和3.95亿元;EPS分别为0.97元、1.26元和1.61元。给予公司合理估值区间在24.25~29.1元,对应2013年25-30倍PE,维持“强烈推荐”评级。

  四、 风险提示:

  4G和光纤宽带投资低于预期,以及运营商集采价格下降过快。

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