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家电节能产品再出新目录 10股最受益(11)

http://stock.591hx.com 2013年05月03日 08:55:13 金融界股票

  三花股份(002050):主营增速回升,盈利能力有所下滑

  类别:公司研究 机构:长江证券000783)股份有限公司 研究员:陈志坚 日期:2013-04-26

  事件描述

  三花股份披露其13年一季报,具体内容如下:报告期内公司实现主营收入11.59亿元,同比增长32.99%;实现营业利润1.00亿元,同比下滑18.00%;实现归属上市公司股东净利润0.79亿元,同比增下滑3.52%;实现经营活动现金流量净额-0.45亿元,同比下滑245.65%;一季度公司实现EPS0.132元。同时公司预计13年上半年归属母公司股东净利润同比增速在-15%至15%之间。

  事件评论

  报告期内公司主营一改去年下滑颓势并实现大幅增长,其主要是由以下几方面因素所致:首先,公司前期收购的亚威科资产已经开始并表,一季度亚威科实现销售收入1.93亿元;其次,剔除亚威科后公司主营仍同比增长约11%,我们认为其主要是由于公司募投项目产能逐步释放以及下游空调企业备货热情增加所致;此外,在节能新政实施背景下,随着高能效变频空调渗透率的快速提升,我们认为公司电子膨胀阀销量或有较好增长。

  一季度毛利率同比提升3.43个百分点,其原因一方面或在于毛利率较高的电子膨胀阀收入占比提升所致,而随着国内高能效变频空调渗透率的持续提升,电子膨胀阀逐步放量有望推动公司毛利率进一步改善;另一方面,考虑到铜占公司原材料成本约70%,铜金属价格下滑也在一定程度上使得公司毛利率有所改善,且在目前新兴市场需求疲软及美国货币宽松政策提前退出预期带动下,铜价或将维持偏低水平,公司毛利率仍有提升可能。

  不过一季度营业利润仍有所下滑,其原因一方面在于费用增长,其中在亚威科业务并表、职工薪酬与研发投入增加影响下销售费用率及管理费用率分别上升0.67%及4.96%,且在借款及汇兑损失增加影响下财务费用率上升1.29%;另一方面,衍生工具平仓收益减少也使得投资收益同比下滑89.19%.尽管亚威科业务亏损0.2亿元,但公司业绩下滑幅度仍低于营业利润,其主要是由收购三花制冷26%股权使得少数股东损益减少所致。

  在国内变频空调新能效标准有望出台及变频空调占比持续提升带动下,公司电子膨胀阀有望进一步放量,且在空调行业趋势向好背景下公司空调阀门业务整体销售有望向好;此外,在收购德国亚威科后公司顺利切入洗碗机、洗衣机及咖啡机等家电零部件领域,随着资产整合逐步完成,亚威科有望开始贡献业绩。据此我们预计公司13-14年EPS分别为0.50及0.57元,对应目前股价PE分别为21.96及19.28倍,维持"谨慎推荐"评级。

  

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