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稀土整合方案成型 8个股低估(9)

http://stock.591hx.com 2013年05月06日 09:04:46 中金在线

  江西铜业:未来公司矿产铜增长有限

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:葛军 日期:2013-04-02

  事件描述

  江西铜业公布2012年年报。

  事件评论

  全年营收同增34.8%,净利同降20.4%,EPS1.51元。2012年,公司实现营业收入1586亿元,同比增长34.8%;实现归属母公司股东净利52.2亿元,同比下降20.4%;每股收益1.51元;单四季eps0.41元,单三季eps0.35元。总体上,公司业绩符合我们预期。

  产品价格下跌和沪伦负价差扩大是公司业绩下滑主因。我们认为,公司2012年业绩同比下降主要源于铜价下跌和沪伦负价差扩大。2012年,LME3月期年均收盘价7955美元/吨,同比下跌9%,上期所三月期铜年均价57681元/吨,同比下跌12%;2012年,国内黄金现货均价339元/克,同比增长3.2%;国内白银现货均价6467元/千克,同比下降15.8%;国内硫酸价格(min98%)下跌15.8%至589元/吨。负价差方面,2012年沪伦价差为-1272元/吨,较2011年扩大52%。第四单季度,公司业绩环比增长17.1%。我们判断,一方面源于公司四单季度产品销量增加;另一方面源于公允价值变动净收益较三单季度增长5.77亿元。

  未来公司矿产铜产量基本持平。目前公司国内矿山改扩建项目基本达产(德兴铜矿13万吨/日扩产、永平铜矿露转坑、武山铜矿5000吨/日、城门山铜矿二期、银山矿业5000吨/日等项目全部实现达产)。我们预计未来2年,公司矿产铜矿产量将基本维持21万吨/年水平。

  预计铜价格仍将维持高位。我们认为,美元指数未来总体预计偏强,铜基本面供需预计弱平衡,但全球流动性预计仍能继续维持宽松1~2年,总体上,我们预计铜价总体维持高位弱势震荡。

  暂维持“谨慎推荐”评级。总体上,我们预计公司13~14年eps分别为1.46元、1.35元。公司仍是有色行业的龙头,资源优势明显,但公司已由成长型公司向价值型公司转变,综合考虑,我们暂维持公司“谨慎推荐”评级。

  投资风险和结论的局限性。投资风险提示:(1)行业风险:铜价走势与我们预计的偏差较大;(2)公司风险:公司在建工程进展不顺利,产能释放遇阻;我们不排除上述风险对我们的结论构成影响。


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