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猪肉价格回升 行业上市公司业绩从中获益(附股)(2)

http://stock.591hx.com 2013年06月03日 09:05:18 华讯财经

  正邦科技:养殖亏损严重,期待后市反转

  正邦科技 002157

  研究机构:中信建投证券 分析师:黄付生 撰写日期:2013-04-25

  事件

  2012年净利润下滑36.34%,今年一季度下滑46%去年实现销售收入136.27亿,同比增长26.08%,归属上市公司股东的净利润为8033万,同比下滑36.34%,EPS为0.19元;

  单四季度实现销售收入34.47亿,同比增长,归属上市公司股东的净利润为-3210万;

  今年一季度,实现销售收入34.69亿,同比增长25.57%,归属上市公司股东的净利润为2113万,同比下滑46.27%。预计上半年业绩下滑40%-70%。

  简评

  饲料业务收入增长36%,生猪销售量增长20%

  2012年,饲料业务实现销售收入123.54亿,同比增长36.13%,饲料销量达到423.33万吨,同比增长20%,饲料毛利率达到4.69%,较去年增加了0.85个百分点。

  2012年,公司生猪销量达到85万头,其中种猪销售4万头,仔猪销售51.9万头,肥猪销量29万头,由于生猪价格下跌近15%,销售收入达到7.27亿,同比降低8%,毛利率为19.41%。

  现在生猪价格处于萧条的中后期春节过后,生猪价格大幅度下跌,生猪价格为11.92元/公斤,同比下降15%,育肥一头猪亏损达到250元左右;仔猪价格为23.12元/斤,同比下降33%,正邦科技去年上半年销售均价在616元/头,一头毛利依然达到200元,一月份价格为560元/头,三月份仔猪价格下跌到400-450元/头,基本不赚钱。

  按照母猪存栏量估算,二季度可供销售的生猪供给同比增幅达到5%,生猪供给比较充裕,现阶段依然没有看到大规模淘汰母猪的现象,我们预计四月份生猪价格依然以下跌为主,最低价格可能向下突破11元/公斤,能繁母猪存栏大幅下降,当母猪存栏量达到4800万头时生猪价格见底,预计这个时间点可能要等到六月份之后,短期很难看到价格端明显好转。

  饲料、养殖业务均将保持快速扩张

  公司现有的饲料产能已经达到1000万吨,公司规划今年饲料销量达到500万吨,同比增长18%;养殖业务将快速扩张,为保障食品安全和减少养殖污染,地方政府愿意引入大规模养殖场,制约养殖场扩张的土地问题得到缓解,正邦科技从2011年后期开始在全国补点养殖场,2012年全年投资额达到13.3亿,同比增长201%,绝大部分资金用来扩张生猪的产能,今年规划养殖量达到120万头,同比增长40%,实现10个亿收入,我们预计这种高速增长态势将会延续两三年。

  盈利预测

  未来三年养殖继续放量,预计公司2013-2015年生猪出栏量将达到:120万、160万、220万,饲料销量分别达到500万吨、550万吨、650万吨,下调公司EPS分别达到0.15元、0.59元、0.4元,饲料行业今年行情较差,养殖短期也会面临亏损,下调公司目标价到8元,给予公司“增持”评级,短期来看,后市的焦点在于农业部公布的母猪存栏量,未来数月内能繁母猪淘汰如果超预期,那么股价将先于基本面反转。


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