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猪肉价格回升 行业上市公司业绩从中获益(附股)(3)

http://stock.591hx.com 2013年06月03日 09:05:18 华讯财经

  雏鹰农牧:看好公司中长期发展,维持“买入”评级

  雏鹰农牧 002477

  研究机构:民族证券 分析师:刘晓峰 撰写日期:2013-05-22

  公司召开股东大会,我们与公司管理层进行了沟通。

  我们的主要观点如下:

  营销网络建设已经“箭在弦上,不得不发”。无论是生态猪养殖,还是两个百万头屠宰线,还是公司目前的发展战略,已经决定了公司必须不断扩张其营销网络。

  营销网络和品牌建设有很大的成功概率。品牌的核心在于“符合需求变化趋势的差异”,公司的生猪及猪肉产品完全符合这个品牌之“道”。普通猪肉应该是公司营销网络的主力产品(无论是数量、金额还是利润),该主力产品拥有质量优势和成本优势,在开拓B2B市场方面肯定能够成功;生态猪肉是公司品牌建设的主力产品,该产品具有质量优势、不具有成本优势,需要较长的时间来培育市场。

  营销网络和品牌建设在一到两年内,肯定会侵蚀养殖板块的利润,这是个“费用资本化”的过程,而非毁损公司的内在价值!。

  年内猪价判断:维持前期观点,就是“年内肯定会有反弹,但是否是跨年度反转,还需要三季度的草根调研来确认”。

  如果以“新一轮猪周期来临”为基础来配置雏鹰农牧,我们的观点是“一定要谨慎、再谨慎”。

  维持“买入”评级。撇开屠宰加工销售环节,跨周期来看,2013年公司养殖板块的市场估值可达到125~150亿元(2012年底公司的能繁母猪数量在10万头左右,按单头能繁母猪提供20头肉猪/年、公司肉猪成本比行业平均水平低200元/头、行业均衡情形下的利润为50元/头、2013~2015年公司出栏量增速为50%、PEG0.5~0.6测算),目前的股价拥有50%的安全边际,是很好的中长期介入机会!

  风险提示:猪价继续震荡、费用投入过大。


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