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期指多空力量平衡

http://stock.591hx.com 2013年07月05日 09:50:37 中国证券报

  本报记者 熊锋

  自上周以来,在“钱荒”以及国内宏观经济不乐观等多重压力之下,期指走出一轮明显的下跌。市场有声音质疑,正是由于机构的巨大做空力量导致了股指的大幅下跌,并提出放开期指做多的限制。

  对此,业内专家指出,这样的观点过于片面,并未认清期指市场多空均衡的本质。权威人士对中国证券报记者表示,中金所不存在制度上制约做多股指期货套期保值的规定,机构只要在政策规定范围内,从事套保、套利、投机各类交易均用不着交易所“再表态”。

  中国证券报记者了解到,其实期指市场的机构持有套保空单必然对应着等量的多单,并且机构资金对于做多期指仍有巨大的需求,多空力量是均衡的。并且,结合现货头寸,机构仓位的净头寸仍是多头,其并不存在做空现货的动力。

  机构净头寸为多头

  业内人士指出,机构做空套保持仓仅能部分覆盖股票现货头寸,因此其净头寸仍表现为多头。

  记者了解到,虽然机构通过做空股指期货确实赚钱了,但是减轻了手中的现货抛压,而做多现货的头寸亏钱其实更多。而且,不能将期、现货两个市场持有的头寸割裂来看。虽然机构持有大量股指期货空头持仓,但其在股票市场上的头寸规模更大,多数机构对冲空头头寸只在10-20%左右。比如市场下跌过程中,从一方面看,机构在股指期货上有盈利,但另一方面是现货的更大亏损。机构以较小的套保持仓替代了对现货市场的抛压和频繁倒仓,减轻了市场下跌的压力。而且,市场下跌影响的不仅是机构自营业务收益,经纪、投行、资产管理等业务负面影响更大。因此,机构没有做空股指期货的动力。

  实际上,机构进行期指套保持仓有多有空。尤其是近期,机构套保多头持仓创新高。并且,目前易方达、汇添富等多家基金公司都在申请发行杠杆ETF等新产品,利用股指期货或多或空的持仓设计产品、满足投资者需求。这说明,基金等机构对多头套保持仓的需求不但客观存在,还十分强烈。

  期货市场运行机制与股票市场不同,有多少空头持仓,就有多少多头持仓,即有空必有多、多空必相等。所以,虽然有部分的机构套保大量做空,而同样有其他主体等量做多。机构持有的套保空仓,必然对应着等量的多仓,多空力量是均衡的。

  多空均衡需要更多机构入市

  业内人士指出,未来要实现期指的套保多空平衡,需要有赖更多的机构投资者入市。

  记者了解到,股指期货首先是现货投资的良好替代品,然后才能通过反向交易实现风险对冲。追求相对收益、持有多头进行“期货替代”的资产管理机构大量入市,将促进多空套保持仓的均衡。更直接的说,正是因为散户的不理性交易,导致期货价格偏高、市场已正价差为主,这才吸引更为成熟理性的机构更多做空套保。例如,股指期货上市初期,机构尚未参与时,正价差更高,多的时候达到100多点;但随着机构的逐步入市,期货价格逐步收敛,目前偏高状况仍存在,但已经有了很大改善。从市场完善角度来看,要增加机构比例,促进价格回归,实现多空平衡。

  据了解,中金所套保制度并没有限制多空方向。根据中金所套保制度,机构可以依据其总资产规模和交易策略,自主选择多空方向。资产既可以是现金、股票,也可以是基金、ETF、限售流通A股或者债券。客户提交一份资产,可以同时申请等额的多、空套保额度。业内人士介绍,例如某客户持有28亿元股票、7亿元现金,资产总规模为35亿元,相当于5000手股指期货合约的价值(以合约价值70万元/手计算),即客户最多可以同时申请多、空各5000手套保额度。至于机构实际申请多少额度,以及在交易过程中做多还是做空,由其根据自身交易策略自主决策,中金所的套保额度审批制度不会主导机构多空操作。

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