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涨停敢死队:明日冲击涨停股

http://stock.591hx.com 2014年03月17日 15:55:42 华讯财经

  重庆百货:稳健发展,毛利率持续提升

  重庆百货600729批发和零售贸易

  事项:重庆百货发布2013年报,全年实现收入302.5亿元,同比增长7.5%;归属母公司净利润7.84亿元或EPS=1.93元,同比增长13.25%;扣非后净利润7.68亿元或EPS=1.89元,同比增长13.04%;净利率2.62%,同比提升0.14个百分点,扣非后ROE=22.19%,符合预期。

  平安观点:

  随着老重百和新世纪业务层面实质性整合的推进,公司制定了新的战略发展规划,将重心放在购物中心建设、加强统一招商、扩大自营比例、建立品牌库、强化生鲜运营、减少供应链层级等方面,并取得了连续9个季度的毛利率提升,成效显着。随着公司三大事业部信息系统的统一和业务整合的推进,我们判断整体毛利率水平仍有提升空间。

  百货稳健发展,超市家电放缓分业态来看,百货实现收入147亿元,同比增长10.3%,毛利率提升0.82个百分点至16.03%,其中黄金珠宝和钟表同比分别增长20.7%和25.7%;超市受制于CPI下行以及激烈竞争环境,实现收入98.5亿元,同比增长5.64%,毛利率同比提升0.89个百分点;家电实现收入46.5亿元,同比增长0.33%,毛利率提升0.91个百分点,其中白电增长显着,达到35.4%。分区域来看,重庆及贵州地区表现平平,收入同比增速分别为5.46%和-2.53%;四川地区则同比增长24.5%,显示出了良好发展势头。

  毛利率持续提升,人工租金压力凸显2013年公司整体毛利率达到16.44%,同比提升1.48个百分点,连续9个季度保持同比提升趋势,显示了公司业务层面实质性整合取得的成效;同期销售+管理费用率亦同比上升1.23个百分点,其中销售费用率上升1个百分点(2013年销售费用中职工薪酬和租金两大费用分别增长21%和37.6%,压力凸显)。

  储备项目充裕,外延扩张提速公司全年新增网点20个,其中百货4个、超市14个、家电2个,新增营业面积18.8万平米,新增区外网点面积2.82万平米。此外收购庆荣物流100%股权增加8.5万平米自有仓容。目前已公告的签约项目超过10个,大多以三四线市场租赁店为主,但也不乏大体量自建项目,包括宜宾商都、渝北新商场、大竹林等在内的购物中心或综合体业态稳步推进中。

  我们下调14-15年EPS预测至2.05和2.38元(原预测为2.35和2.8元),现价对应14年动态估值为11.1X。从资产价值角度看,公司净现金充裕,多业态组合下密集的网点布局或成为O2O本地化社区平台落地生根的最佳载体,其门店盈利能力及网点价值可能实现重估,维持“推荐”评级不变。

  风险提示:消费复苏低于预期;重庆零售竞争加剧;到期门店提租压力。(平安证券 洪涛 耿邦昊)

  

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