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3月18日私募内部绝杀传闻揭秘 (4)

http://stock.591hx.com 2014年03月18日 09:04:22 华讯财经

  传:中国平安13年报点评 保费增长稳定,投资收益带动寿险表现强势

  结论与建议:中国平安2013年实现营收3626亿元,YOY增长21%,;全年实现归属于母公司净利润281.5亿元,YOY+40%,EPS为3.56元;其中4Q单季度实现营收881亿元,实现归属于母公司净利润48亿元,YOY均增长21%,业绩基本符合预期。公司2013年业绩高增长,一方面得益于保费的稳定增长,另一方面在投资收益的带动下, 寿险板块净利润同比增长逾九成。此外,产险、银行及投资业务的稳定表现,也为公司未来业绩提供保障;我们看好公司的综合金融平台的优势,维持买入的投资建议。

  保费稳定增长:公司2013年业绩呈现高增速,主要得益于保费的稳定增长,2013年全年公司保费业务收入约为2690亿元,YOY增长15%;其中寿险规模保费2194亿元,YOY增长10%,市占率提升0.7个百分点至13.6%,保费收入1534亿元,YOY增长14%;产险保费收入1154亿元,YOY增长17%,市占率维持在18%的稳定水平,产险全年综合成本率为97.3%,公司通过控制规模仍显著好于同业水平。

  投资收益表现靓丽:在保费稳增长的背景下,2013年投资收益同样录得了67%的高增速水平,净投资收益率由4.7%提升至5.1%的水平,主要原因是新增固定到期日投资利息率的上升;从投资资产的结构来看,债券类投资与权益投资的比例分别为52%、9.8%,与去年的水平基本一致,定存的比例有所减少, 源于公司加大了债权投资计划的投资,占比由去年的3.5%提升至8.7%。

  寿险净利大幅增长,银行等业务表现稳定:分业务来看,2013年寿险表现尤为突出,全年实现净利润122.2亿元,YOY+89%,主要得益于寿险业务投资收益的高增长;产险实现净利润58.6亿元,YOY增长26%;银行业务实现净利润149亿元,YOY增长13%,继续保持较为稳定的表现。

  传统险利率放开及递延税政策效果值得期待:2013年8月,保监会放开了传统险2.5%的预定利率上限,主要寿险公司逐步推出更高预定利率的产品,平安也紧跟步伐推出“平安福"系列产品,虽然目前传统险占比较小,但我们认为此项新规为传统险带来更多的增长潜力;此外,备受关注的企业年金递延税政策,对公司总保费的提升同样值得期待。

  盈利预测:预计2014/2015年分别可实现净利润326亿元和391亿元,YoY分别增长16%和20%;EPS分别为4.11元、4.95元。目前 A股股价相对2014年动态PE为9倍,P/EV仅为0.8倍;目前A股价较港股折价约2成,港股对应2014年P/EV也不到1倍,估值显著偏低,给予 A/H股均为“买入"的投资建议。

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