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影响蓝筹表现的不只是估值失衡

http://stock.591hx.com 2014年04月15日 15:40:30 华讯财经

  影响蓝筹股估值表

  现的并非只有估值失衡这一个原因,应该说,流动性也是不容忽视的重要因素之一。

  此次沪港通所引发的A+H股的股价反弹,尽管在一定程度上也反映了其中一些估值偏低股票的补价要求,但补价或补涨的空间究竟有多大,不可能简单地以补平价差作为终极的目标。以H股较A股股价折让达65%的洛阳玻璃为例,该股在消息公布后连升2日,但是,该公司去年业绩却出现倒退,营业额按年下跌32.1%至3.75亿元人民币,账面利润由盈转亏,扣除非经常性损益后,亏损金额将达1.26亿元。如此不堪的股票,难道也可以不受其业绩的限制而常炒不休么?在市场人士看来,与其急功近利地去追求反映在股价比价上的所谓 “ 同股同权”,还不如通过一种转注册的措施,让投资者可以在A股买入A+H股票,然后把股票转移到香港股市,并通过香港股市卖出持股,反之亦然。这样就可以给投资者不断地提供新的买低卖高的机会,拉平两边的股价。否则,将来难免会由于缺乏润滑的流动,而再次失去套利的机会。

  沪港通带来估值通。沪港两地同一公司或可比公司的股票估值水平趋于一致,对A股大盘蓝筹股有一定的估值修复作用,其对于A股尤其是沪市的意义远非急功近利的A+H补价套利可比。这里面起作用的除了香港市场上投资者尤其是国外投资者侧重基本面的分析,重视对经营状况好、质地优良的股票进行投资的投资理念,有助于转变国内投资者注重短期收益,不愿进行长期的价值投资观念之外,对由此而带来的价值估值标准失衡的状况也将有可能会出现有利于蓝筹股的一定程度的匡正。这对于修复蓝筹股估值,提升蓝筹股的股价形象,显然会有较大的帮助。在某种意义上,或不亚于救蓝筹,救沪市。

  但不能不看到的是,影响蓝筹股估值表现的并非只有估值失衡这一个原因,应该说,流动性也是不容忽视的重要因素之一。在这方面,沪港两地在交易机制上的不同而对股价表现所带来的不同影响同样也是非常突出的。一方面,沪市不仅实行涨跌停限制,而且还T+1,对盘中异动还动不动就停牌干预,另一方面,港股则既没有涨跌停限制,而且还T+0。港股一飞冲天,股价大幅度上涨或下跌几成几十成,是常有的事。只要不存在操纵市场的违规行为,谁也不会大惊小怪,市场当局更不会轻易去出手干预。此次沪港互联互通,折价率高达50%的海螺水泥A最多也就是以涨停收盘,而H股中的浙江世宝则盘中最高曾涨86%,收涨64.31%。李小加在谈及沪港互联互通的时候曾经表示,对于推出涨跌停板机制,港交所一直有研究,相信不久将来会推出。而按照肖钢的说法,沪市没有打算取消涨跌停的限制,但他同时也表示,A股的市场化程度是远远不够的。下一步,总的方向是推进市场化的配置。这意味着在互联互通的条件下,两地的交易机制不可能长期不变。至少对于沪市A股来说,T+0的推出,将是题中应有之义。

  对于内地股市来说,目前比任何形式的资金救市或救蓝筹更需要的是资本市场制度建设的向法制化、市场化进一步的完善。就此而言,沪港互联互通在两地交易制度上的接轨,对于注册制改革的推进,也是一种有力的推动和促进。具体来说,香港市场为什么不容易发生像沪深A股一样动不动就高价发行超募圈钱的弊端?这同香港证监会和港交所在IPO中从不搞“管定价”、“控结构”、“分蛋糕”那一套也是分不开的。相反,香港不仅在IPO中有基石投资者制度,而且还有新股认购证,以及人手千股。对于欺诈失信者,则不仅必须退市赔偿,还要严肃追究法律责任。注册制的真谛就在于把市场归还市场。与国际接轨,不在于形式而在于实质。让市场在市场资源配置和利益分配中起决定性作用,不仅对于沪港互联互通来说,是比急功近利的套现更重要且重要得多的事情,对于IPO在供需平衡的基础上恢复其生态,实现市场的重生和崛起,更是必不可少的必由之路。

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