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4月16日私募内部绝杀传闻揭秘

http://stock.591hx.com 2014年04月16日 09:20:24 华讯财经

  传:冀东水泥2013业绩符合预期,受益京津冀协同发展和华北供需改善

  2013业绩符合预期,2014一季报亏损有所增加

  冀东水泥2013年实现营业收入157.1亿元,增长7.5%;归属于上市公司股东净利润3.44亿元,增长91.2%,每股收益0.256元,符合前期预告(70%-100%);每股现金分红0.1元。4Q收入同比增长18.7%,净利润同比扭亏为盈。公司预告一季度净亏损4-4.6亿元,扩大 0%-15%,主要因整体均价下跌以及投资收益下降。

  量增价跌,成本下降小幅提高吨毛利。全年水泥和熟料合计销量7793万吨,同比增长11.4%,扣除联营公司后实际销量增速约为13.6%。全年水泥均价下跌13元/吨,但煤炭价格下跌及内部提效带动成本下降,吨毛利提高1元至60元/吨。毛利率同比提高1.8个百分点至25.5%,其中华北和东北分别提高4.4和2个百分点,西北和其他地区分别下降5.9和2.2个百分点。

  吨费用小幅下降,增值税返还增加,吨净利低基数提升2元/吨。全年吨费用小幅下降2元/吨,增值税返还等政府补贴增加共同推动吨净利提高2元至5.1元 /吨。现金流改善,负债率小幅提高。全年经营现金净流入12.2亿元,同比提高27%,主要得益于盈利水平的提升;净负债率小幅提高5个百分点至 155%。

  发展趋势

  华北地区供应减量推动供需改善。华北地区13/14年各新增一条熟料产线,分别新增熟料产能150万吨,往后再无新增产能。河北计划五年内淘汰6000万吨水泥产能,石家庄地区已拆除粉磨站产能1800万吨。供应减量推动区域供需改善,并利于主导企业,近期唐山熟料价格已上调10-20元/吨。

  京津冀协同政策推动区域需求向好,进一步改善供需。京津冀过去两年水泥需求负增长,协同发展将提升区域投资,进一步改善水泥供需,14年新开工基建项目将同比增加。

  盈利预测调整

  维持盈利预测,对应14/15年每股收益0.55元和0.82元。

  估值与建议

  当前股价下,冀东对应14年的P/B为1.1x,EV/t为312元,低于350-400元/吨的重臵成本。我们看好京津冀协同发展政策下,华北水泥需求的提升和供给减量带来供需改善,提升长期盈利水平。上调目标价11%至12.2元,对应1.3x14eP/B,维持“推荐”的评级。风险:政策不达预期, 资金收紧投资大幅下降。

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