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两大重磅隐忧不期而至 三连阴无悬念?(9)

http://stock.591hx.com 2014年05月28日 08:20:33 华讯财经

  国泰君安:看好全年20%上涨空间 关注两投资主题

  “A股进入战略买点和战术买点的叠加期”国泰君安昨日在年中策略会上表示,仍旧看好全年20%的上涨空间,随着蓝筹股的稳步攀升,创业板的阶段性进攻机会也在来临。主题投资中看好国企改革和资源垄断管制放松两大进攻重点。

  警惕房地产泡沫破灭风险

  国泰君安证券首席经济学家林采宜在会上表示,当前中国的宏观经济可能面临两大风险:一是实体经济的改革落后于金融改革。随着当前金融领域互联网“宝宝”的壮大,大量的活期存款流向了这些产品,银行为了应对外部压力,需要做出一些改变,而这实际上就是利率市场化进程。二是房地产市场下行带来的投资和消费的双杀。随着居民对未来房价预期改变,建材、家电、汽车以及相关的消费支出都有可能下降,短期来看对经济影响是“双杀”。如果房价温和下行,则中长期对国民经济健康和资源效率都有益,但如果呈现断崖式下跌,则对经济的冲击巨大。

  当前房地产投资在整个投资当中的占比达到22.5%,就业人数占总就业10%左右;从金融风险看,房地产信贷抵押率为30%至40%,如果房地产泡沫破裂,则经济增速很可能将低于7%。值得注意的是,2014年保增长的目的是保就业而不是保GDP,目前看如果地产下跌不超过30%则保就业就不成问题。

  她还表示,地产泡沫的破灭,中长期看有利于社会经济环境的改良,目前社会财富差距有部分就是来自房地产的价值差距。此外,如果房地产泡沫破裂,则整个社会的资金流向也会发生改变,大量资金将转入实体经济或者其他。投机性的资金如果只是进入房地产或者高收益证券,对经济发展不利,这也造成房地产信托等高收益理财产品收益下降,目前金融行业收益率和房地产投资收益远远高于实体经济收益,这对整个社会的创新精神不利。

  她还进一步指出,化解风险的手段不是刺激而是改革:一是放开交通、电力、教育和医疗领域;二是资源领域的放开;三是深化国企改革;四是结构性减税;五是扩大民生支出在社保领域的比例。

  主题投资存两大进攻重点

  国泰君安证券策略分析师乔永远认为,2014年下半年要以攻代守,积极配置。恐慌情绪是当前市场估值的主要制约因素,但同时也是市场进攻的号角,市场存在阶段性机会但不是趋势性机会。

  他还表示,A股进入了战略和战术上的买点。一方面,无风险利率的大幅回落已经在二季度被市场确认,流动性宽松环境已然成型,这是改革红利的第一步。继一季度刚性兑付打破后,无风险利率指标逐步从非标理财转向城投债。AA级城投债收益率降幅已经超过了20%。全社会的资产配置结构正在发生深刻的变化。自四月初以来,蓝筹已经显示出了明显的相对收益。展望未来半年,全市场20%反弹空间依然存在,蓝筹股值得重点关注,推荐优质成长股作为阶段性进攻的品种。

  另一方面,受制于增长转轨压力、地产市场震荡、信用风险暴露以及监管规范化因素,风险溢价持续高企甚至进一步上升是制约估值的核心因素。在二季度,风险溢价回落速度明显慢于我们预期。当前A股中蓝筹股风险溢价甚至已经超越2013年钱荒高峰时期,全市场恐慌水平也与历史高点接近。恐慌不但制约市场估值,也在制约经济增长。随着对冲政策的出台,迹象显示稳增长政策效果正在强化。重建社会和市场信心,打消恐慌认识是稳增长政策的重要目标,也是改革红利落地的第二步。市场风险溢价回落将是触发市场反弹的重要催化剂,也是进攻的号角。在底部区域中,建议及早以攻代守,对估值修复个股进行布局。

  下半年主题投资两个大的进攻重点,一是国企改革,二是管制放松。而改革则是当前主题投资的核心源动力。国内经济面临进一步下行的压力,出路在于制度创新。一方面,预计政府将陆续出台稳增长措施;另一方面,一个相对中速的增长有利于促使政策制度出现明显的突破。继十八届三中全会确认市场在资源配置中起决定性作用以来,资本市场正迎来力度最大的一次制度变革。重建社会和市场信心,打消恐慌意识,成为改革红利落地的第二步,并将主导A股市场的主题投资机会。预计估值修复行情将围绕五条主线展开,分别是国企改革、垄断领域管制放松、兼并收购、丝绸之路以及优先股。其中,国企改革主题重点关注上海、贵州、安徽和广东。截至5月底,已有三省两市公布国企改革方案,目前尚有皖、苏、浙、鲁、渝等省即将公布改革方案,国企改革节奏明显加快。


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