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8月01日私募内部绝杀传闻揭秘 (5)

http://stock.591hx.com 2014年08月01日 08:08:34 华讯财经

  传:顺络电子:结构改善看得见 下半年上行有空间

  业绩符合预期,维持盈利预测,增持评级和目标价。1H14收入同比增长(下同)19%,利润增长53%,扣非利润增长39%,符合预期;2Q14单季度收入增长17%,利润增长56%,主要由于单季度毛利率达到38%,同比提升8pct,2Q14收到2000多万拆迁补偿。我们维持2014-16年EPS预测0.73/1.06/1.47元,公司前三季度增长指引30-50%,我们预计偏上限,且存在超市场预期可能。

  毛利率提升主因是产品结构改善,而不是成本下降,开工率提升等周期性因素,因此这种改善可以持续。高毛利率的汽车电子、工业、军工等非消费电子收入占比从19%提升到23%;收入占比50%的手机相关产品中,0201尺寸叠层电感(毛利率超过50%)出货量占比超过20%,贡献了叠层业务50%的利润增量,该产品全球只有日本村田和顺络能够量产;传统叠层毛利率超过45%,绕线毛利率超过35%。

  展望下半年,4G、NFC、军工有望明显提速。1)中移动4G终端1H14出货量不到2000万,离全年1亿的目标相差甚远,2H14有望提速;2)NFC业务,1H14收入接近1000万元,iPhone6的NFC功能会带动产业跟风,中移动NFC补贴对终端厂商具有较大吸引力,每1000万NFC和PDS天线,分别贡献EPS0.05,相当于2013年净利润13%;3)军工产品,1H14已经实现3000万收入,净利率超过40%。

  风险:4G终端出货缓慢,新品导入进度低于预期。

  传:众信旅游:营收增速远超行业平均 未来三年营收利润翻番

  业绩略低预期 ,出境游营收增速超预期,增持。上半年收入17亿/+37%,净利3588万/+16%,EPS0.62元,业绩略低预期,但出境游业务收入增长远超行业增速,超出市场预期。公司横向拓展异地市场, 纵向上争资源下铺渠道,份额加速提升,未来3年业绩处于快增通道。略调整2014-15年EPS 至2.03/2.69元(分别+0.0/0.04元),上调12个月目标价至105元,对应2015年38xPE,与业绩高增长匹配。

  出境游业务以远超行业增速扩张,双向拓展抢份额,长期看规模效应有助毛利率稳定。①出境游批发/零售营收分别同增44%/48%,远高于全国上半年出境客流同比增速18.7%,加速扩张京外市场提升份额显成效。②出境游毛利率8.9%,同比微降0.4个点,预计与短程线路规模快速扩张有关;长期看规模效应逐步显现有助毛利率保持稳定。③公司管理能力优秀,上半年管理+销售费用率同比-0.45个点。

  会奖业务增速放缓盈利下滑,长期看仍有较大拓展空间及稳定的盈利能力。①会奖营收3.2亿/+11%,占比下降至19%,预计经济环境等因素影响增速放缓。②毛利率同比-1.87个点,对整体业绩影响明显;若该业务毛利率同比持平,则上半年净利润将同比增长30%。

  公司系出境游蓝海龙头,双向拓展战略正确,享受出境游行业快速增长红利。通过横向拓展目的地及客源地、纵向整合上游资源,抢份额塑壁垒;三年营收利润翻番,有望成长为国内出境游龙头社。

  风险提示:市场竞争加剧,经济/政治/疫情等不可抗力因素影响。

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