您所在位置: 华讯首页股票频道大盘专家视点>  正文

叶檀:VIE不是定时炸弹为什么非要拆除?

http://stock.591hx.com 2015年06月16日 13:57:19 价值中国

  中概股回归潮起,人民币国际化进程加快,中概股归来不一定非要拆解VIE结构。

  中概股从海外归来需要过好几道关,其中最关键的是拆除VIE结构。卓建律师事务所合伙人张维光介绍,VIE结构的回归主要有五个步骤,包括解决境外投资人退出及保留问题、全面终止VIE协议控制、境内实际经营公司重组、终止境外员工股权激励计划以及完税、注销或转让境外主体等的外汇登记,其中仅拆除VIE就要一年半左右的时间。

  政策层面支持境外公司回归。

  6月4日,国务院第93次常务会议审议通过了《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》会议确定大力推进大众创业万众创新政策措施,明确提出推动特殊股权结构创业企业境内上市。而上交所也拟推出战略新兴板,为完善板块功能,做好了中概股回归的准备。

  现实中高估值刺激中概股回归。暴风科技有35个涨停板,分众传媒借壳重组获券商千亿估值。今年以来,有20家公司以上公司出现私有化,试图回归A股。虎嗅网上曾有一篇文章分析,两三年内回到A股上市的中概股公司可能性较高的有十几家,可能最终会形成总市值超过万亿元的“海归”板块。

  回归是大势,成本却很高,不仅牵涉到上市公司的私有化,动辄上亿美元的中介费用,还有境外投资者的法律诉讼。对于A股投资者来说也没什么好处,表面上回归之后股价大涨特涨,但羊毛出在狗身上,只有A股市场投资者承担成本并且还有溢价,这些中概股才有动力回归,这就意味着价格极高。由于新股发行价格被控制,只能表现在上市之后的疯狂上涨中,导致市场风险上升。

  1月20号虎嗅网发表的关于VIE文章中,转引路透社数据,在纽约证券交易所和纳斯达克上市的200多家中国企业中,有95家使用VIE结构,以VIE绕过监管,向国际投资者募集资金。而这些企业的注册地,大多选择开曼群岛。腾讯科技曾统计:过去20年间,内地赴港上市的家族企业资产规模最大的50家之中,共有44家注册于开曼群岛。

  目前VIE已经到了可以拆开鱼头的时候。早期的互联网企业之所以采用VIE架构,无外乎国外投资者更能理解互联网的真实含义,给出更高的估值。现在国内万众创新,给出的互联网估值并不低于国外,一些中小互联网公司使用境内人民币资金的可能性大大提升。

  国际投资者对中概股估值的蜜月期已过,监管等方面存在种种障碍,在大数据等方面涉及敏感信息,公司常常左右不讨好。

  人民币国际化在加速,百度等企业上市时中国处于贸易高峰期,外汇占款尤其是美元占款增加,甚至使中国基础货币发行与此挂钩。当时人民币没有国际化,有多少外币进来,人民币的压力就会相应增加。

  现在情况已发生根本变化,按照官方统计,以美元计价今年一季度,我国经常账户顺差789亿美元,其中,货物贸易顺差1177亿美元,服务贸易逆差411亿美元,初次收入基本平衡,二次收入顺差23亿美元。资本和金融账户逆差789亿美元,其中非储备性质的金融账户逆差1594亿美元,国际储备资产减少802亿美元。不仅如此,贸易顺差是“被动顺差”,也即进口减少所至,人民币升值压力大大削弱,IMF认为人民币汇率基本均衡。此时,VIE外汇进入国内,不仅不会造成压力,还可以支撑人民币信心,支持中国创新企业发展。

  我国ICP牌照对外资准入、境外返程投资等方面限制严格,从去年开始,深交所已经开始研究VIE架构企业回归。创业板将积极研究解决VIE架构企业回归A股上市中存在的主要障碍,包括允许连续计算VIE架构存续期间的经营时间,合并计算VIE架构下相关主体的业绩等,以加快此类企业回归境内上市的进程,增强创业板市场的包容性。

  靠深交所一家之力,无法解决行业外资准入、外汇管制等一系列棘手难题。但在回归的过程中,VIE架构下企业经营时间和业绩的连续计算等技术障碍应该首先加以解除。

  VIE真正的风险在于架构不透明,道德风险高,这只有通过逼迫VIE架构更加透明来解决,以便市场准确定价。


与 文章关键字:VIE 叶檀 分众传媒 架构 拆除 相关的新闻

关于华讯   |   诚聘英才   |   网站导航  |   产品中心   |   股民心理研究   |   上市公司研究   |   合作伙伴   |   广告合作   |   法律声明   |   联系我们
华讯财经所载文章、数据仅供参考,使用前请务必仔细阅读免责声明,风险自负。
提示:华讯财经不作任何“加入会员、承诺收益、利润分成”以及其他非法操作方式进行非法的理财服务。详情点击 
证券投资咨询业务资格证  中国证券业协会会员  视听节目制作许可证  增值电信业务经营许可证  上市公司价值研究  中国股民心理研究基地
大连华讯投资咨询有限公司网站 辽ICP备09028864号 辽B2-20120088
客户服务电话:4000987966  客户投诉电话:0411-82566262 E-mail:market@591hx.com