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交易性选手博弈的窗口期

http://stock.591hx.com 2016年02月01日 09:57:39 华讯财经

  

        导语:兴业证券、国泰君安两大券商知名头牌分析师看好反弹行情,博弈时间窗口逐步显现。

  兴业策略:2月血战中的反击,交易性选手博弈的窗口期

  2月展望:血战中的反击

  ——如果把1月中旬到3月份两会之前这段时间的行情比作血战长津湖,在1月中下旬遭遇极端寒流(货币政策预期转变以及票据事件引发股市资金恐慌撤离),导致战局惨烈过后,2月份有望进入反击阶段,表现为指数修复性的反弹,但空间和时间相对有限,且反弹过程攻防转换的波折较多。(1)短期人民币和港币汇率趋于稳定,出幺蛾子的概率下降。(2)全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前期对于海外市场的判断,“标普500、德国DAX指数等主要股市指数在触及过去两年箱体下轨后出现集体技术性反抽”,叠加日本央行意外实行的负利率政策以及油价的跌深反弹等因素。(3)2月份上涨概率较大。一方面,指数连续暴跌的可能性小。自我国实行涨跌停板制度以来,以上证综指为例,此前共出现过四次月跌幅超过20%的情况,而次月均录得正收益。另一方面,上证综指过去25年中仅有6次在2月份录得负收益,平均涨幅3.28%。(4)两会前对于改革的预期会重新升温,即便是老调重弹也有助市场情绪回稳。(5)春节前是国内流动性政策组合拳的预期改善、逐步兑现的窗口期,过去两周公开市场操作累计净投放超过9000亿元。(6)产业资本维护股价的意愿上升,增持回购案例频发。反弹过程多波折的原因包括:(1)散户主导的市场注重技术分析,前期的成交密集区易成为后期反弹的阻力区。(2)厨房里不会只有一只蟑螂,农行、中信银行陆续暴露的票据大案可能引发事态升级,虽然票据资金直接进入股市规模不大,但近来票据直贴转帖利率大幅上升对于市场的风险偏好将产生负面影响。(3)供给侧改革对于经济的冲击、以及美联储加息等中期负面因素尚未消化,压制反弹空间。

  ——中期而言,我们重申慎行2016,打好歼灭战的观点,春季反弹只是市场阶段性风险释放过后的一段喘息期,从未来3-6个月的维度来看,仍需要提防风险溢价上升的趋势。投资者需要对于A股行情在低位徘徊、去伪存真、化解泡沫、夯实基础,多一份理性和理解,休整是为了更好地远行。

  (1)一方面,需要当心“供给侧结构性改革”的“歼灭战”的首要任务——化解过剩产能、淘汰僵尸企业所付出的“阵痛”,将导致信用风险、破产风险和失业压力上升,可以跟踪信用利差,当前处于历史低位的信用利差显然是不正常的。

  (2)另一方面,外部因素可能进一步复杂化,包括,1)油价等大宗商品的价格底部仍有待确认,价格低迷导致相关资源国的支柱企业的破产风险,进而提升区域性金融危机的概率。2)人民币和港币的汇率承压仍面临考验。3)美联储渐进式降息态度未变,短期反弹过后,美股中期可能将面临估值中枢下移与业绩增长停滞的“戴维斯双杀”。

  (3)2016年行情,需要充分衡量风险收益比, 主动择时,仓位灵活,方能获得超额收益。风险溢价上升的中期趋势下,再考虑到A股市场2016年的四个特征:泡沫市、波动市、结构市、扩容市,经历连续数年投资回报的“大年”之后, 2016年大概率是个“小年”,切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌,打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。

  投资策略:防守反击,交易性选手博弈的窗口期

  ——这一段春季反弹行情的时间和空间都很弱,因此,操作策略立足“斯诺克打法”进行防守反击,在市场恐慌宣泄之后再布局,多在“人少的地方”淘淘金,精选风险收益匹配度高的机会。(1)交易型选手的两种打法:博弈最强的和最弱个股:第一,选择流动性好、跌幅乖离率大、波动率下降的超跌股博弈反弹。第二,博弈资源股为代表的周期股,短期有政策催化剂和产品价格反弹的契机,机构配置低、流动性好,前期逆势抗跌。(2)公募基金为代表的机构投资者:第一,利用反弹调整持仓结构,牛市重势,熊市重质。第二,围绕自身的重仓股做波段。(3)对于保险为代表的资金量偏大且考核绝对收益的投资者,策略的核心不在于逆势博弈反弹,而是在控制权益仓位的前提下,大浪淘沙,配置内生增长较快、且现金流好的企业,全年仍有望获得绝对收益。

  具体投资机会上,可围绕兴业年度策略《打好歼灭战》中,基于“立新+破旧”思路,优选的四大投资领域,尤其是围绕一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的股票进行波段操作。

  政策主导型机会——寻找新的主题机会,周期股反弹+国企改革(并购重组)+新投资。特别是,春节前周期股反弹动力增强,包括(1)近期北半球的异常严寒天气刺激油价反弹,带动大宗商品期货反弹;(2)近期海外对于欧央行及日本新一轮政策刺激、美联储1月份不加息的预期显著提升;(3)国内商品期货持续反弹,“两会”前后供给侧改革、过剩产能化解、国企改革的政策落实将增多,叠加季节性补库存。(4)“人少的地方”,机构严重低配,最不济也有相对收益,另外转型壳资源存在博弈价值。

  现代服务业——立足人口结构转变,迎接消费升级新时代,传媒、医疗保健、教育、体育、文化等行业前景光明,结合大股东维护股价的意愿和能力优选个股做波段。

  “新股”相关机会——新股、次新股

  格外小心地博弈“科技股”跌深反弹——高估值成长股的“去泡沫”之路可能还要很长,但是,阶段性“多杀多”杀跌动能充分释放之后,可以结合后续行业是否有更新更炫的发展前景以及大股东是否有能力和意愿积极维护股价,从而精选个股做交易。

  国泰君安:反弹酝酿,机会窗口出现

  市场短期反弹的前提正在酝酿,风险偏好阶段企稳,继续推荐高股息低估值行业。

  市场短期反弹的前提正在酝酿。过去一个月的A股市场出现明显调整。近期市场预期向下调整过快,正在走向过度悲观的过程之中。这也意味着从市场预期的角度看,市场存在短期反弹的基础。投资者当下的担忧主要集中在几个问题上,比如业绩不达预期、被动动杠杆,以及人民币汇率波动等因素。我们认为市场对被动去杠杆、人民币汇率的波动担忧正在走向过度担忧的阶段,而对业绩的认识正在客观化。从预期角度看,市场进一步快速调整的基础正在被削弱。操作层面看,反弹的启动时点、幅度的决定因素仍然是宏观调控的宽松水平。我们期待春节之后进一步降准、降息的机会出现。宽松时点和幅度是当下市场最应该关注的变量。

  首先,市场之前高估了潜在抛压。之前市场中有观点认为:场内标准质押余额1.5到2万亿左右的规模,1月份减持占成交额比例是1.0%左右。而我们认为理论抛压远低于市场估算。中性假设下,场内股权质押仅7000亿元,必要减持占成交额比例0.76%。证监会发言人周五谈到股权质押风险可控、减持明显低于去年同期水平,与我们的估算非常相近。市场接下来对这一问题认识会更加理性。这将缓解市场对于股权质押和减持的过度担忧认识,改善投资者风险偏好。

  其次,票据风险可控,市场预期过于悲观。1月22日农业银行发布公告称北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件,涉及金额为39.15亿元,此事件引发市场关注,短期又有相关联事件出现。但长期看票据市场风险的暴露会诱发更快和更大幅度的宽松政策。票据风险本身可控,相关防范措施已经在部署。这都意味着市场的悲观会在未来被一定幅度上向上修正。

  最后,宽松预期上升令风险偏好阶段企稳。欧央行和日本央行都在释放宽松+贬值信号,导致美元指数被迫升值。人民币因此强化兑一揽子货币的升值。人民币当下汇率条件下,面对日本负利率只有两个选择。第一是走向限制资本账户交易,第二是货币政策进一步宽松(降息、降准等)。人民币适度国际化+维持增长的目标仍然不动摇,都为进一步货币宽松这个选项提供基础 。 近期媒体报道一月新增信贷可能超1.7万亿,反映金融机构正在预期、甚至落实新宽松的潜在可能。

  维持"乍暖还寒"观点,部分蓝筹股配置价值提升。本次反弹机会对相对收益投资人更重要,绝对收益投资人仍然可以适度观望。供给侧改革与稳增长措施有望在“两会”前迎来相关配套政策,使得低估值板块业绩提升成为可选项,进一步强化高股息低估值的市场风格。行业配置:1)高股息率高分红的银行、公共事业(电力);2)弹性较好的非银金融 ;3)关注供给侧有待率先破局的采掘、钢铁。主题推荐我们周中召开研讨会,拥有确定性的催化剂(中央1号文件再次以“三农”为主题)和趋势型行业主题的农业工业化。

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