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广发证券:洋河股份买入评级

http://stock.591hx.com 2016年03月01日 17:02:08 广发证券

  公司收到部分股权投资收益,致Q4 净利润大幅增长74%

  公司2015 年实现营业收入160.46 亿元,同比增长9.36%,净利润53.74亿元,同比增长19.22%。其中第四季度实现收入23.85 亿元,同比增长0.75%,净利润9.13 亿元,同比增长73.90%。公司第四季度收入增速较低主要是因为去年同期基数相对较高,净利润大幅上涨主要是因为公司收到部分股权投资收益。

  公司蓝色经典增长良好,未来新产品有望成为新增量

  公司白酒主业受益于白酒行业底部复苏而稳健增长,其中海之蓝价格100-150 元,受益于民间消费升级,预计收入两位数增长;天之蓝受益于茅台挺价、五粮液涨价,收入实现恢复性正增长;梦之蓝在去年较低的基数上收入增速转正,预计蓝色经典收入占比达到60%以上。除此之外,公司稳步发展新产品,包括微分子酒、红酒等。其中微分子酒是战略储备产品,目前主要通过团购渠道销售,策略上以培育口碑、建立品牌形象为主,未来该产品有望厚积薄发,为公司带来新增量。

  公司积极推进互联网模式,新渠道带来新活力

  公司积极推进以互联网为核心的商业模式创新,积极组建互联网团队,运作洋河一号、宅优购(全品类社区平台)等,深入推进互联网转型。洋河1 号已进入省外100 多个城市,协助经销商找到消费客户,为经销商导流创收。新渠道扩张符合白酒线上消费快速增长的趋势,公司多渠道并进有望在大众酒市场提高占比。

  投资建议:我们预计公司15-17 年EPS 为3.57/3.96/4.41 元,给予2016年18 倍PE,合理估值71 元,维持买入评级。

  风险提示:竞争激烈致费用上行


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