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国泰君安:注册制改革2016年实施概率较低

http://stock.591hx.com 2016年03月03日 13:14:15 证券时报网

  两会开幕,将在稳增长前提下对供给侧改革攻坚做出重要部署。国泰君安宏观研究团队任泽平、解运亮预计,2016年积极的财政政策将更加积极,稳健的货币政策将“稳健略偏宽松”。预计2016年GDP增速目标为6.5%左右,预计注册制改革方向不变,但会选择合适时机实施,2016年实施概率较低。

  预计GDP增速目标为6.5%左右

  国泰君安宏观研究团队任泽平、解运亮预计2016年GDP增速目标为6.5%左右。保持经济运行在合理区间,预计2016年目标设定:GDP为6.5%左右,或6.5%是底线;CPI为3%左右,与2015年持平;M2为13%,比2015年提高;赤字率为3%,比2015年大幅上调0.7个百分点。

  积极的财政政策将更加积极 稳健的货币政策将“稳健略偏宽松”

  2015年中央经济工作会议提出“明年及今后一个时期,要在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,实施相互配合的五大政策支柱。”“宏观政策要稳,就是要为结构性改革营造稳定的宏观经济环境。积极的财政政策要加大力度,实行减税政策,阶段性提高财政赤字率,在适当增加必要的财政支出和政府投资的同时,主要用于弥补降税带来的财政减收,保障政府应该承担的支出责任。稳健的货币政策要灵活适度,为结构性改革营造适宜的货币金融环境,降低融资成本,保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长,扩大直接融资比重,优化信贷结构,完善汇率形成机制。”

  预计2016年,积极的财政政策更加积极,稳健的货币政策“稳健略偏宽松”。

  积极的财政政策将更加积极,2016年财政赤字率可能超3%。中国财政部副部长朱光耀在G20会议上指出,中国2016年仍有空间提高财政赤字,3月两会将提高财政赤字。2015年末,财政部部长楼继伟在全国财政工作会议上也指出,2016年及今后一个时期,要继续实施积极的财政政策并加大力度。主要体现在:阶段性提高赤字率,扩大赤字规模,相应增加国债发行规模,合理确定地方政府新增债务限额。

  稳健的货币政策将“略偏宽松”,要灵活适度。央行行长周小川在G20新闻发布会指出,中国仍有一定的货币政策空间和多种货币政策工具,将继续实施灵活适度的稳健货币政策,目前货币政策处于稳健略偏宽松的状态。预计2016年有1次降息,6次降准。2015年10月至2016年 2月,央行主要通过公开市场操作和MLF、SLF、PSL等新型货币政策工具补充流动性和引导市场利率下降。2016年2月29日,央行普降存准率0.5%,约可释放6000-7000亿资金,降准目的有二,一是两会前后稳增长需要,二是对冲资本流出,结合央行副行长易纲“货币政策不宜过度宽松”表态,预计本次降准会对公开市场操作和MLF操作形成一定替代,不会过度放水。

  预计“两会”前后人民币汇率暂稳。春节以来央行连续释放维稳信号、中美政策协调、外储降幅低于预期和贸易顺差高于预期等,使市场逐步认可央行维稳人民币的决心和能力。预计“两会”前后人民币汇率暂稳,有利于缓解资金流出压力,未来中长期人民币汇率前景取决于中国经济增长前景,而这进一步取决于改革进展。

  注册制改革2016年实施概率较低

  资本市场在供给侧改革中将承担重要使命。党中央、国务院十分重视发挥多层次资本市场在供给侧改革推动经济转型中的重要作用和使命,预计资本市场在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的供给侧改革中将承担重要使命。按照党的十八届三中全会决定要求,推进股票发行注册制改革是资本市场改革的重点任务之一。

  任泽平预计,注册制改革2016年实施概率较低。3月1日起,国务院对注册制改革的授权将正式实施,期限为两年。但3月1日只是起始时间,实施时间并无时间表。2月26日,证监会发言人邓舸表示,获得国务院授权后,证监会将按程序研究制定专门的部门规章、信息披露准则和规范性文件,系统构建注册制的规则体系,这一工作需要有一个较长的时间过程。2月27日,全国人大常委王毅在出席一论坛时表示,注册制改革目前已处于全国人大“二审”的阶段,国务院授权证监会试点后会尽量提速,但2016年出台注册制改革方案的可能性不大。3月1日,证监会公告称,已圆满完成2015年全国人大代表建议和全国政协委员提案办理工作,也未提及注册制改革事宜。预计注册制改革方向不变,但会选择合适时机实施,2016年实施概率较低。

  注册制改革宜控制节奏、渐进推进。一步到位的、彻底的注册制改革对法治环境、事中事后监管、退市制度等要求较高,在相关法治保障不健全的情况下实行美国式注册制将使资本市场沦为更为严重的圈钱游戏,这是完全可以预料到的。从老成谋国的角度,建议采取渐进式的注册制改革,往前走半步,先降低上市的盈利门槛、适度扩容但仍有节奏控制、审核主体下放到交易所、交易所对注册文件的齐备性一致性可理解性进行审核,并逐步建立完善事中事后监管、集体诉讼制度、欺诈重罚、退市制度等重大保障制度。


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