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晚间汇总:明日望冲击涨停股(4)

http://stock.591hx.com 2016年03月23日 15:16:39 华讯财经

  百润股份:去库存压力大致增速放缓,期待新品表现

  公司公布 2015 年年报,实现营业收入 23.5 亿元/+107.3%:归母净利润 5亿元/+74.4%; EPS 为 0.56 元; 利润分配预案为,不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。同时公司发布业绩预告,预计 1Q16 归母净利润为-8000 至-4000 万元,同比下降 125.4%至 112.7%。

  收入增速符合预期,渠道去库存压力大。 分产品来看, 2015 年预调酒实现收入 22.1 亿元/+125.4%;食用香精实现收入 1.36 亿元/-10.0%;其他产品实现收入 0.15 亿元/+178.5%。 公司 Q1-Q4 单季度收入分别为 8.1/8.8/5.1/1.5 亿元, 归母净利润分别为 3.15 亿/ 2.98 亿/8800 万/-2 亿, 我们认为全年收入、利润呈明显下滑态势主要是由于一季度受旺季及植入热播剧影响,市场需求火爆, 销量大幅增长, 渠道非理性备货,后期市场需求逐步缓和,行业进入阶段性平台期,渠道库存压力大,公司为保障渠道健康而减少发货,同时依然投入高营销费用以促进销售。 我们判断 1Q16 在旺季带动下渠道库存有望降至合理水平,但公司报表收入预计同比将明显下滑。

  毛利率略有上升, 销售费用大幅增加。 2015 年公司综合毛利率为 76.34%,同 比 上 升 4.96pct , 只 考 虑 并 表 的 Q2-Q4 综 合 毛 利 率 分 别 为78.69%/75.36%/56.03%,四季度毛利率降幅明显主要是由于收入大幅下滑,固定成本压力较大所致。 费用方面, 15 年销售费用 9.2 亿元/+150.1%,销售费用率由 32.51%提升至 39.22%, 主要是公司加大对广告费和销售团队建设的投入所致,其中单四季度销售费用率高达 199.52%,主要是由于收入大幅下滑,但依然投入高营销费用以促进销售所致;管理费用 1.5 亿元/+90.8%,主要是公司加大对研发费和人工成本投入所致;财务费用-0.18 亿元,去年同期为-0.11 亿元,主要是由于公司利息收入增加所致。

  新品上市在即,营销持续高投入,公司收入较快增长仍可期待。 16 年公司新推出酒精度 5%的本味系列和酒精度 8%的强爽系列,进一步丰富产品线,以满足各种类型消费者和消费场景的需求。新品前期市场测试反馈良好,预计二季度可利用公司渠道优势实现全国铺货。 在营销方面, 16 年公司还将持续加大投入, 并更加注重投入产出比,一方面合理安排营销节奏,把握好旺季营销;另一方面在投入结构上,公司计划在进一步强化品牌代言人、电视节目冠名/赞助、电视剧植入/广告等已取得成功的传播组合外,还将向互联网,特别是自媒体等传播方式倾斜。 此外, 16 年公司还将积极把握里约奥运会这一事件性营销机会。我们认为新品上市+营销持续高投入有望带动收入实现较快增长。

  盈利预测与投资建议。 公司在行业中精耕细作多年,品牌力、产品力、渠道力突出,市占率超 50%,未来在渠道拓展和下沉方面仍有较大空间。我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.57/0.72/0.93 元, 给予 16 年 45xPE,对应目标价 25.65 元,"增持" 评级。

  主要不确定因素。 行业竞争加剧,新品推广不达预期,定增产能投产后折旧增加。(海通证券

  

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