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任泽平:仍需警惕美联储加息预期改变

http://stock.591hx.com 2016年03月31日 09:30:52 中财网

  虽然近期全球主要国家货币政策偏宽松,但仍需警惕美联储加息预期的变化;继续维持人民币汇率短期保持小幅双向波动判断。美联储货币政策与全球流动性呈强正相关关系。虽然4月份美国加息概率很小,但下半年加息的可能性仍然较高。

  事件:

  北京时间3月30日,美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表讲话。

  点评:

  1)核心观点:讲话略低于市场预期,偏鸽派。耶伦发表讲话后,美元指数下降0.5%;离岸人民币大幅上涨200BP至6.49;布油黄金等大宗小幅上涨;美10年期国债跌6个BP,至1.83%;标普収涨0.9%,创2016年新高。目前的全球经济形势已对美国构成持续性风险,美加息需谨慎且路径存在不确定性,未来应密切关注美国物价的变动。继续维持美元阶段性见顶,人民币短期小幅双向波动判断。

  2)耶伦讲话主要内容有:第一,国内经济虽然存在波动,但仍然比较稳固,正以令人满意的方式前进。第二,2016年的数据喜忧参半。就业市场情况进一步巩固,但充分就业情况下的失业率可能低于4.8%;尽管近期核心PCE价格回升,但能否可持续还需观察。第三,全球经济形势已对美国经济构成持续性风险,未来不确定性在于中国经济能否软着陆。

  3)近期美国物价基本保持稳定,经济略有好转且可持续性增强。2月核心PCE物价指数同比增长1.7%,与前值一致,但低于预期0.1个百分点;基于市场调查的核心PCE物价指数同比增长1.6%,高于前值0.1个百分点。

  美国2月成屋签约销售指数上升至109.1,创7个月新高;2月实际个人消费支出环比0.2%,低于1月份0.2个百分点,但高于预期0.1个百分点;3月Markit综合PMI初值51.1,高于前值1.1个百分点;四季度实际GDP年化环比1.4%,低于三季度0.6个百分点,但高于预期0.4个百分点。

  4)维持美元阶段性见顶,大宗波动筑底,新兴市场资金近期流出压力下降的判断。3月美联储议息会议及耶伦29日讲话均偏鸽派,缓解新兴市场国家资金流出压力。根据EPFR数据显示,近两周净流入新兴市场国家的资金为42.6亿美元。

  5)虽然近期全球主要国家货币政策偏宽松,但仍需警惕美联储加息预期的变化;继续维持人民币汇率短期保持小幅双向波动判断。美联储货币政策与全球流动性呈强正相关关系。虽然4月份美国加息概率很小,但下半年加息的可能性仍然较高。

  一旦加息预期上升,全球流动性将面临收缩,所以仍需警惕美联储加息预期的变化。在盯住爬行的汇率制度下,汇率的走势更多取决于央行的态度。央行拥有3.2万亿美元的外汇储备,无论是在岸和离岸都具有很强的可信度。近期美元指数下行,人民币汇率小幅升值。长期,人民币汇率取决于能否成功推动改革改善中国的经济前景。

  (本文作者介绍:国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师,中国金融40人论坛特邀研究员、中国新供给50人论坛成员、中国人民大学兼职研究员等。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任。)


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