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晚间汇总:明日望冲击涨停股(3)

http://stock.591hx.com 2016年03月31日 15:17:24 中财网

  百隆东方(601339)TPP进程推进,公司越南工厂优势有望逐步释放

  百隆东方(601339)

  2015 年度实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS 分别为50.16 亿、3.24 亿、1.14 亿元、0.22 元/股,同增8.56%、-31.57%、171.23%、-31.25%。利润分配预案:以总股本15 亿股为基数,每10 股分派现金股利1.09 元(含税),共计现金分红1.64 亿元。

  因越南子公司投产后相应原料和库存商品余额上升,存货同增30.66%至34.17 亿元;受期内棉价低位波动影响,纱线毛利率同比下降1.35 个百分点至18.9%;由于2015 下半年人民币大幅贬值,公司财务费用同增183.75%,其中汇兑损益(主要为美元外债)由上年同期1549.69 万增至9622.83 万元。

  1)TPP 协议签署后,越南生产的纺织服装制品出口成员国关税税率预计将由原先的12%-32%调降至0%,免税待遇将在低加工成本优势的背景下,进一步放大其国内制造业的全球竞争力。由于TPP 的关税减免有原产地原则,即要求纺织品服装进入美国等市场,其原料上从纱线到布料的生产,加工上从裁剪到缝制的过程均必须在TPP 成员国境内完成,而越南纺织产业链配套尚不完善,主要体现在技术、资金密集型的纱线、印染、后整理等环节,基于此,2013 年来国内纺织服装企业纷纷展开越南投资或产能布局。公司在越南设厂可利用当地丰富的劳动力资源,充分采购国际市场原材料(越南进口棉花不设配额限制),有效降低整体生产成本;同时,在原产地限制条件下,越南纺织服装产品出口关税优惠,预计将带动公司当地市场订单量显着提升,从而有助于公司伴随下游客户共同拓展海外销售规模。2)根据越南税收法规,越南百隆可以享受15 年内企业所得税10%的优惠税率,并可享受免征4 年所得税,之后9 年所得税减半(即5%)征收的税收优惠政策。3)色纺纱本质上属于“可选消费”,棉价目前处于历史低位水平、越南加工成本优势促使色纺纱线的定价将更具吸引力,从而放大订单的弹性。

  一方面,伴随在越南新建生产基地逐步投入使用,低价原料、劳动力及规模化生产预计将巩固其成本优势,同时,越南出口关税及经营税率优惠预计将带动公司当地市场订单量显着提升,从而有助于公司伴随下游客户共同拓展海外销售规模;另一方面,公司持续推进的技术升级及新系列产品研发、定制化服务的推广,有望支撑业绩后续平稳增长。预计公司2016-18 年实现归属于母公司净利润分别为4.91、5.80、6.89 亿元,同增51.52%、18.21%、18.69%,对应EPS 分别0.33、0.39、0.46 元。参考相关纺织企业估值水平,给予公司2016 年25xPE,对应目标价8.18 元,买入评级。

  主要不确定因素:国内外需求继续恶化,越南产能开工不达预期。(海通证券唐苓)

  

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