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海通证券:天源迪科买入评级

http://stock.591hx.com 2016年04月01日 14:28:50 海通证券

  加大研发投入,营业收入大幅增长。2015 年,公司营业收入16.77 亿元,同比增长41.3%,归属于母公司净利润6305 万元,同比增长3.0%,扣非后归母净利润5272 万元,同比减少6.0%,每股收益0.2 元,同比增加5.3%。营收增长得益于电信和公安等传统行业稳定增长,以及对金融保险、移动互联网等新行业的拓展。净利润增幅小于营收的主要原因是人力成本、市场开拓、新产品研发投入增加及营改增导致税收增加。公司预计,2016 年第一季度归母净利为-1450 万元至-950 万元,同比减亏39.5%-60.4%。

  稳固传统行业优势,扩展新行业。2015 年,电信行业营收5.11 亿元,同比增长25.2%,营收占比30.5%,毛利率37.1%,同比减少7.6 个百分点;政府行业营业收入1.37 亿元,同比增长37.5%,营收占比8.2%,毛利率33.4%,同比减少6.3 个百分点;以金融保险业务为代表的其他行业营业收入10.29亿元,同比增长51.6%,占总营收61.4%,毛利率9.3%,同比减少2.8 个百分点。公司加大研发和产品创新,拓展新业务,传统行业和新行业同步发展。

  “产业BOSS”引领云SaaS 多行业应用。公司在各行业推行以“BOSS+”为代表的SaaS 化服务。(1)通信行业,新增广东联通OCS 市场和总部集中在线信控系统;(2)政府行业,重点产品有公安警务云大数据平台、交警大数据平台、一体化数据综合应用平台等,警务云平台在深圳珠海落地,武汉试点;(3)金融行业:除深交所合作IAP 平台,新增北京中登IAP 平台。(4)保险行业:为28 家客户提供移动应用系统并向前端核心系统推进;(5)企业级市场:把行业BOSS 应用推广到7 家虚拟运营商及万科、恒大等大型传统客户,针对中小企业,推出广州易捷和宝贝团,积累近10 万用户。

  布局大数据产业,合作协同发展。公司聚焦大数据市场,设立大数据洞察分析平台募投项目,并与多家企业达成合作,包括:与腾讯达成战略合作协议开发互联网及政企数据,与华为联合开发大数据创新解决方案,与阿里合作推广“满天星计划”提供打假等服务,携手国家超算中心开发应用软件系统。大数据产品包括:公安大数据平台,智能指挥调度系统,佛山气象局传输处理系统、广东国税局数据应用、阳光电源平台提供光伏电行业大数据服务等。

  盈利预测与投资建议。我们认为公司在电信和政府公安部门有望继续保持行业优势地位,对金融保险和企业级市场的拓展有望为公司增加新的盈利渠道。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.34/0.54/0.73 元。给予6 个月目标价为27.00 元/股,对应2016 的PE 为80 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  主要不确定性:产业BOSS 云行业拓展低于预期的风险,系统性风险。


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