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周二机构强推买入 6股被低估

http://stock.591hx.com 2016年04月05日 08:10:19 中金在线

  岭南园林:传统主业高速增长 二次创业文旅值得期待

  1、传统及新业务齐发力,营收和净利大幅增长。

  公司2015年实现营收18.89亿元,同比增长73.58%,增幅较去年的35.11%大幅提升,主要是因为1)上市后形成品牌效应,营收占比超85%的园林工程业务同比增62.47%;2)积极拓展文化创意领域业务,收购恒润科技公司,贡献1.38亿收入;分区域看,公司形成“华北、华西、华东、华南、华中”五大区域运营中心,其中华东、华中区域业务增长迅速,逐渐成为主要业务区域,华东同比增331.51%,华中增683.14%,贡献超过一半的业务收入。公司2015年实现净利润1.68亿元,同比增43.53%,净利增速低于营收增速,是因为1)业务扩张,股权激励实施,管理费用大幅增加1.2亿元;2)借款增加导致财务费用增加2000万;3)资产减值损失增加900万元。

  2、毛利率略增,期间费用率大幅增加使得净利率下滑。

  2015年公司毛利率为29.58%,较去年同期略微上升0.12个pp。分业务看,园林工程施工业务毛利率略微下降,文化创意业务毛利率高达52.36%。但是期间费用率上升了3.36个pp,导致公司净利率下降了1.83个pp至8.92%。分项看期间费用,公司业务快速扩张,并实施股权激励计划,股权激励费用增加,导致管理费用率大幅上升2.24个pp至11.95%;财务费用率上升0.80个pp至1.48%,主要是因为借款增加,利息支出增加;销售费用略有上升0.32个pp至0.32%。

  3、应收账款占营收比下降,经营活动现金流量净额提升,回款好转。

  公司2015年经营活动现金净流量净额为-1.37亿元,较去年同期-1.92亿元的净额明显好转。这是因为公司1)加强收款,应收账款占营收比明显下降至28.65%;2)收现比下降3.68个pp至49.35%,但付现比大幅下降8.95个pp至38.42%,我们可以看到付现比相对于收现比降幅更大,回款好转。

  4、董事会报告:推动PPP发展保障传统主业,外延收购进行“二次创业”。

  公司积极探索并推进PPP发展,保障传统园林业务;并继续外延收购,延伸产业链,开拓文化旅游领域,进行“二次创业”。此外,公司也将升级管理模式,提升管理效率,由施工企业向管理企业转型。

  5、推进PPP项目,大力发展文化创意新兴产业,首次给予“强烈推荐-A”评级。

  公司积极探索推进PPP项目,外延收购进军文化创意领域,预计16、17年EPS为0.60、0.82元,对应PE为64.2与46.5倍,首次给予“强烈推荐-A”评级。(招商证券)


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