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国泰君安:经济小周期回升证实 超配A股

http://stock.591hx.com 2016年04月11日 13:30:59 证券时报网

  【国泰君安:经济小周期回升证实 超配A股】国泰君安认为,温和通胀有利于改善企业盈利,但不挑战货币政策,稳增长背景下货政大方向仍宽松。

  3月CPI环比下降0.4%,同比上涨2.3%;PPI环比上涨0.5%,同比下降4.3%。

  国泰君安认为,温和通胀有利于改善企业盈利,但不挑战货币政策,稳增长背景下货政大方向仍宽松。未来菜价对CPI影响将逐渐消退,猪周期大概率年中见顶。PPI降幅收窄超预期,证实经济小周期回升,有利于企业盈利改善。利好春季攻势,建议超配A股。沿着四大方向进攻:弹性大的成长股、业绩改善的价值股、高股息率的股票和供给侧改革受益股。

  原文如下:

  1)核心观点:3月CPI同比涨2.3%,与前值持平,低于市场预期的2.4%;环比降0.4%,低于前值2个百分点。温和通胀有利于改善企业盈利,但不挑战货币政策,稳增长背景下货政大方向仍宽松。未来菜价对CPI影响将逐渐消退,食品价格主要盯住猪价,预计猪价涨速将放缓,猪周期大概率年中见顶。3月PPI同比降4.3%,高于市场预期0.3个百分点,也高于前值0.6个百分点;环比涨0.5%,是2014年1月以来首次上涨。PPI降幅收窄超预期,证实经济小周期回升,有利于企业盈利改善。利好春季攻势,建议超配A股。

  2)温和通胀有利于改善企业盈利,但不挑战货币政策。3月CPI同比涨2.3%,与前值持平,低于市场预期的2.4%;环比降0.4%,低于前值2个百分点。3月核心CPI同比涨1.5%,略高于前值0.2个百分点,但仍保持低位。CPI对货币政策的警戒线是3%,持续在3%以上,货币政策才会收紧。低于3%的温和通胀从某种程度上讲是比较好的环境,一方面改善了企业的盈利,另一方面又不会使得货币政策转向。在增速换挡期稳增长大背景下,预计货币政策大方向仍维持宽松。

  3)蔬菜价格开始回落,猪肉价格继续高企,未来涨速将放缓。3月拉动CPI上涨的主要因素是鲜菜和猪肉,鲜菜价格上涨35.8%,猪肉价格上涨28.4%,分别影响CPI上涨约0.92个、0.64个百分点。随着天气持续转暖,蔬菜供应逐渐恢复,价格已开始回落,3月下旬以来寿光蔬菜价格指数已连续两周环比下降,预计未来菜价对CPI影响将继续消退。未来食品价格主要盯住猪价,全国瘦肉型猪粮比价平均水平已涨至11.04:1,创出新的历史高点。目前生猪存栏量仍在下降,但下降空间已不大,未来随着补栏逐渐到位,预计猪价涨速将放缓,猪周期大概率年中见顶。

  4)PPI降幅收窄超预期,有利于企业盈利改善。3月PPI同比降4.3%,高于市场预期0.3个百分点,也高于前值0.6个百分点;环比涨0.5%,是2014年1月以来首次上涨。PPI超预期,证实经济小周期回升。近期由于一线房市加强调控,资金转向二线城市,推动二线城市房价和房地产投资上涨。4月3日当周,40大中城市开发商拿地面积回升,环比上升155%,同比上升174%。二线城市房地产投资约占全国三分之一,全国房地产投资增速有望反弹到5%左右。经济小周期回升可能超市场预期,将持续到二季度末三季度初,进一步改善企业盈利。

  5)利好春季攻势,建议超配A股。近期由于DDM模型的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修复,开启春季行情。驱动力来自分子企业盈利的改善、分母风险偏好的修复、大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入市的可能以及估值在历史低位,从这五个逻辑的角度,我们建议超配A股。沿着四大方向进攻:弹性大的成长股、业绩改善的价值股、高股息率的股票和供给侧改革受益股。


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