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建筑新势力“互联网+”和一带一路 荐9股

http://stock.591hx.com 2016年04月11日 13:31:36 国泰君安

  【建筑新势力 :“互联网+ ”和“一带一路” 荐9股】首次覆盖建筑转型家装电商及拓展海外市场的公司,给予增持评级。

  首次覆盖建筑转型家装电商及拓展海外市场的公司,给予增持评级。1)家装电商分平台和垂直两种模式,上市公司采用垂直模式较多,盈利点包括施工套餐赚取利润及家具销售分成等;2)上市装饰公司布局家装电商模式各异,主要在目标客户、产品端、物流体系、引流方式及扩张方式存区别,着眼于落地质量和扩张速度的权衡;3)2015 年我国对外承包工程营业额(1540 亿美元)和新签合同额(2100 亿美元)均创新高,基建央企/国企和建筑民企海外拓展前景提升。

  深度解析垂直模式,装饰上市公司家装电商差异大。1)金螳螂?家:目标客户无特殊定位,产品分基准/厨房/卫浴包;目前依赖外部物流,未来或自建仓储;直营经营;线上线下引流;2) “蘑菇+”:目标客户无特殊定位;产品分四大体系 16 种风格,可集成软装家具家电;硬装价格普遍在 700 元/平米;采用自建仓储;加盟商式经营;线下引流;3) “过家家”:产品定位于 80/90 后首次臵业群体;打造“精品家”999 元/平米产品;物流体系依赖外部;线上线下引流;4) “速美超级家”:定位于互联网高品质家装;产品包括“999super one”和“1099 super two”;自建物流体系;重包式经营;线上引流;5) “全筑 e 家”:目标客户定位于公司服务的房地产商及衍生消费者;产品价格以楼盘具体而定;物流体系依赖外部;直营模式;线下引流。

  2016 年为家装电商模式验证关键年,料进入拐点上升期。装饰板块将整体受益于地产链复苏,订单中期反转迹象明显。此外:1)弘高创意:加速 BIM 渗透和互联网室内设计,VR+BIM+设计打造创意设计生态圈;2)东易日盛:12 家平台引流,围绕平台+重包模式覆盖近 200 城市,2016 年家装电商将放量增长;3)全筑股份:定增 5 亿用于全生态家居服务平台建设/设计一体化等项目,首创“装修后市场”服务转型;4)金螳螂:着力线下执行 2016 年家装营收料达 1.5 亿;5)亚厦股份:VR+装修开启家装体验新时代;6)广田股份:图灵猫+过家家打造智慧社区生态闭环,16 年智能家居销售料获突破。

  海外扩张差异大,千里之行始于足下。1)北方国际:在手订单达 541 亿,伊朗经济制裁解除有望加速订单履约;2)江河集团:收购海外医疗公司股权加速医疗转型,2016 年医疗净利润占比有望超 20%;3)宁波建工:收购南非券商探索金融服务,搭建国际国内资本市场沟通桥梁,存在海外并购优质资产的预期; 4)中国建筑:15 年海外订单同比增 37%,受益地产复苏,建筑龙头料加速海外市场拓展。

  风险提示。家装电商转型低于预期,海外市场订单落地低于预期等。


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