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长江证券:正海磁材买入评级

http://stock.591hx.com 2016年04月14日 16:35:38 长江证券

  公司 8 日晚发布公告,拟以 15.00 元/股的价格向正海集团、长城资管、长城资本、山东国投、上汽投资非公开发行股票,募集资金不超过 12 亿,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。

  事件评论

  充裕资金将再次提升大郡技术实力。 驱动系统作为除了电池之外的新能源车最重要的组成部分,技术壁垒较高,需要大量的技术积累和研发投入。 大郡一直坚持自主研发创新, 我们预计本次定增将为大郡后续新产品的推进、扩产及外延打下坚实的资金基础,从而进一步缩小与海外顶级新能源汽车驱动系统生产厂商之间的差距,真正成为中国高端制造的代表企业,实现客户由国内自主品牌向合资企业车厂以致海外独资车厂的跃迁。

  深度绑定客户, 实力得到认可,中长期订单有保障。 上海大郡目前已成为北汽、广汽的第一供应商,也是上汽、东风、长安、众泰等乘用车客户和金龙、中通、申沃、银隆、恒通、五洲龙等商用车客户的批量供应商, 在产能受限的情况下, 2015 年大郡营收超过 4.8 亿,同比增长超过 250%。 我们认为,本次定增长城资本(中泰股东)、上汽投资(上汽子公司)的参与以及山东国资的入股,既是对大郡技术实力的认可,也是对公司未来高速发展的“投票”。我们认为,下游客户股东的深度参与,将进一步提升公司在行业内的影响力,中长期订单将得到较好保障。

  磁材主营保持平稳较快增长。 我们预计 2015 年公司磁材主营收入约8.86 亿,同比增长 15%。在经济景气度下行, 原材料及产品价格下滑的客观环境中实现了平稳较快增长。 随着产品结构和客户结构的优化,公司销售规模仍将逐步扩大。目前公司产品结构已经从传统的风电+电梯升级为汽车(传统和新能源) +风电+消费电子的高毛利产品。我们认为,稀土永磁电机未来仍将是新能源汽车电机的主流发展方向。公司目前是美国通用、德国大众等新能源汽车领先企业的高性能钕铁硼永磁材料主要供应商,未来必将长期受益于电动化及自动化趋势。

  投资建议:维持“买入”评级。 本次定增将进一步巩固大郡国内新能源汽车驱动系统龙头企业地位。稀土价格处于历史底部区域有利于磁材业务保持平稳较快发展。我们认为公司未来发展不可限量,预计15-17 年 eps 分别为 0.32、 0.49 和 0.68 元, 维持“买入”评级。

  风险提示: 钕铁硼价格大幅下跌,新能源汽车发展低于预期。


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