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姜国华:注册制要给出一个时间表

http://stock.591hx.com 2016年04月18日 08:56:04 澎湃
          “我们资本市场的市场化程度还不如菜市场,我们限制谁来上市,限制你价格,限制你交易,同时还限制你的股票,这是不符合一个市场的规律的,而且这些措施并没有保护投资者的利益。”3月21日,在“2015两会后经济形势和政策分析会”上,北京大学光华管理学院会计系姜国华教授在发言中表达了上述观点。

  提到注册制,姜国华认为,注册制要给出一个时间表,不要让大家猜来猜去,最后导致这件事本身给股市带来波动。

  以下是澎湃新闻对姜国华发言内容的摘录:

  我们谈供给侧改革,现在还需要政府政策也搞一个供给侧改革,包括供给政策改革的方式方法。所以,供给侧改革,如果在政策的供给上没有改革,对我们整个资本市场和金融市场都会有影响,会影响到真正经济的改革。而且这方面改革最主要的我觉得是相关理念的改革。

  我把我们的股市叫“俯卧撑行情”,上去后会下来,下来后会上去,这是大趋势,中间有几个大的“俯卧撑”,无数的小的“俯卧撑”,真正有一个上台阶是2007年前后,2000点一下上到6000点以上,这实际上跟我们股权分置改革有很大关系,因为股权分置改革提高了投资者利益的水平,所以我们市场水平提高了一部分。

  创业板比较好,开盘以来到现在确实有显著的成长,但是放短了看,中间有无数的起伏。所以,我觉得我们的市场在过去这十几年来的一个特征就可以叫“俯卧撑行情”。这个行情如果说价格上去下来,没关系,但是这个过程当中,财富尤其社会财富被重新分配。

  我们可以看到,每次市场不好的时候,证监会主席是很难做的,去年下半年对他们的攻击、谩骂,个人的冲击都是很多的,因为确确实实在这个过程当中,很多股民真的亏钱了。

  我觉得估值是当前投资很重要的过程,你不知道一个企业值多少钱就进去买,炒作股票,最后亏损,这很有问题,所以这样的一个市场是很不利的。

  200年前的一块钱,如果放在床底下,现在就值五分钱,如果放到政府债券上275元,政府的长期债券1642元,如果放到股票上一块钱就变成一百万。

  本来股市是个好事情,对企业是好事情,对我们的人民也是好事情。但是,我们过去20年来,股市做成今天的样子,确实需要反思最重要的原因是什么?资本市场,股票市场就是实体经济的“油”,汽油或者润滑油,没有这个金融体系,我们实体经济的发展就要碰到困难,跑起来就没有动力,不够光滑。但是,同时资本市场的价格又是实体经济的影子,你值多少钱才应该反映出到价格上是多少钱。

  我们这些年下来,却出现了一种我们认为的拉长影子,然后推动身体长高的理念,包括去年,我们各个方面希望把股市推高,把4000点当作牛市起点,这些都是拉长影子借以提高身高的做法,是很不合适的。这个过程当中,这么多人遭受损失,最主要的一个根源就是资本市场,尤其股票市场监管不科学。

  最近证监会的新任主席刘士余讲,主要任务是保护投资者利益,保护投资者利益也要讲究科学的方法。我们现在的所谓保护投资者利益的做法不科学,而且事实上是伤害了投资者的利益。一个最核心的原因就是股票市场的市场化程度如同菜市场。比如说我开个菜市场,设很多摊位,请卖菜的商贩子到我这儿来摆摊卖菜,我作为菜市场的管理者,谁到这儿摆摊卖菜要交管理费,我不会问以前做生意赚不赚钱,我也不会说,你在我这儿经营两年,连续亏了两年,所以你走,你只要交摊位费,就可以继续在这儿。我当然要管,管明码标价、信息披露、货真价实,不能有毒,不能让人吃了以后出问题。当然我也不会管谁到这个市场买菜。所以,这是菜市场,菜市场的市场化程度应该不如股票市场。但是很显然,我们资本市场的市场化程度还不如菜市场,我们限制谁来上市,限制你价格,限制你交易,同时还限制你的股票,这是不符合一个市场的规律的,而且这些措施并没有保护投资者利益。

  上市公司不存在优质不优质,你长的什么样暴露出来就行了,美女有男生追求,丑女也有,所以不存在优质公司上市,好公司不见得是好投资,坏公司不见得是坏投资。所以好的投资是价值高于价格的投资。这是我们认识市场的一个很重要的问题。

  比如现在投资者的保护政策,我们说涨跌停板是为了保护股民的利益,一只股票从10块涨到20块,没有涨跌停板一天涨上去,有涨跌停板可能八天涨上去,你看哪个情况更容易把股民误导,肯定是八个连续涨停板。所以,连续的涨停板,从10块涨到20更容易把人骗进去,一个没有涨跌停板限制的市场就不会出现那种误导的情况。

  所以,我们所谓保护投资者利益的政策并没有保护投资者利益,导致我们现在面多了加水,水多了加面,股市好的时候多发点股票,最终出现“俯卧撑行情”,大家不敢把股票拿在手里。所以,投资者不觉得交易账户里面的市值是我实实在在的财富。

  社会上流传很多似是而非自我实现的投资法宝,“两会”行情,说“两会”要来了,炒起来了,过“两会”跌了,中间亏了怨谁,还有说股市发行多了就要跌,纯粹是因为我们信了,存在这些理念想法的人很显然是不负责任的,什么靠信心、信任、信仰来提升股市,为改革换取空间,这是闻所未闻的金融学理论。

  刘士余主席讲保护投资者利益是他的首要工作,我想保护投资者利益要有科学的方法,要把投资的选择权和定价权交给投资者,现在的监管政策,上市、退市、价格限制都没有把选择权和定价权交给投资者,证监会在做选择和定价,监管就是要监管你要披露什么,你长什么样披露出来就可以,然后你要PS被发现受处罚就行了,不能美图。

  监管机构要退出对上市公司的背书,现在监管机构都是拿国家信用给上市公司背书,最后亏了,投资者就找政府。我们要让投资者知道他要盈亏自负,责任自负,现在我们精心呵护股民的做法是不对的,而且效果适得其反。

  我们一直在推动直接融资的比重,要搞供给侧改革,经济调整,结构调整等等。但是,我们却没有现行的股票,尤其是股权市场的政策都不利于我们增加直接融资的比重。事实上股民的情绪比债民稳定,股票跌这么多,没看股民怎么样,债民e租宝客户现在把政府赖上了,认为一定是政府的责任。所以,增加直接融资比重,股民自负盈亏的能力心态比债民要好一些。

  鉴于前面说的这些问题,我觉得注册制要给出一个时间表,不要让大家猜了,可以说2017年,也可以说2027年,但是今天把它提出来说就是那个时间了,我们开始搞注册制,不要猜来猜去,最后导致这个事本身给股市带来波动。

  在各种金融产品创新,投资者准入,上市资本市场谁来融资,谁出钱愿意去给别人融资,这些方面给出一个明确的手册,一个清单,实施备案制,放弃审批权,只有这样我们这个市场才是一个真正的市场。

  我们需要尽快调动直接融资,股权融资市场的推动,推进,创业创新靠债权融资是不可能的。所以,不光是股票市场,几类金融市场上面,都应该在谁能上市,谁能去融资,谁能投资方面给出一个方案。我们可以说从保护投资者利益出发,但是我们要讲究科学的方法。

  姜国华(北京大学光华管理学院会计系教授、博士生导师)  

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