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周二绝杀性传闻泄密(独家版)

http://stock.591hx.com 2016年04月19日 08:33:44 中财网

  吉祥航空:双品牌运营稳步推进,未来看迪士尼弹性

  投资要点:

  净利润同比增长144.87%,符合此前预期。2015年公司完成营收81.58亿元,同比增长22.74%;实现归属于母公司净利润10.47亿元,较去年同期增长144.87%,扣除非经常性损益后同比增长204.61%。受益于航空出行需求上升与油价低位运行带来的行业高景气,公司业绩表现靓丽。报告期内公司航空燃油占营业成本的比例从42.19%下降至30.49%,成本端减负是业绩同比大增的主要原因;期末公司美元债务余额约12.82亿元,汇率每波动1%公司汇兑损益及税后净利润仅变动1288.75万元和966.56万元,业绩对汇率敏感性较小。公司当前计划优先偿还美元负债以降低美元负债比例,调节债务结构抵抗汇率波动。我们认为民营航空可充分受益低油价带来的成本下降,同时相对国有航空受人民币贬值冲击较小,是可以跨越行业周期的成长性标的。

  深耕上海地区市场,运力投放较为均衡。客运业务方面2015年度公司实现整体、国内国际、地区RPK同比增速分别为38.86%、37.30%、63.38%与-17.38%,ASK分别为36.93%、34.15%、66.21%与-13.94%,公司深耕上海地区,运力投放较为均衡,行业国际线上盈利能力的下降对公司影响较小。公司2015年度累计完成客运量10586.75万人次,同比增长29.70%,其中国际客运量同比增速迅猛,较去年同期提高61.33个百分点,客座率为85.17%,高于行业平均;货运部分累计完成货运量5.69万吨,同比增加17.04%。

  迪士尼开园在即,公司业绩弹性最大。公司以上海为主运营基地、专注于以上海为中心辐射全国及周边国家的航线,腹地经济基础与消费水平强。当前公司运营超过七十条上海地区航线,主要航线目的地均为省会城市、经济发达城市以及旅游城市,航线布局合理。16年6月上海迪士尼即将开园,上海地区航线将成为稀缺资源,爆发的出行需求有望带动旅客量与票价双升。公司2015年在上海地区市场占有率达到8.65%,上海两场承担了公司88.23%的客运量,迪士尼开园带来的业绩弹性最大。

  下调盈利预测,维持"买入"评级:我们认为:1)公司以吉祥、九元双品牌运营,立足上海、广州两大枢纽全方位布局全服务与低成本航空。预计16年吉祥机队扩充至59架,九元机队扩充至11架,加大运力投放分享高需求、低油价带来的行业高景气;2)作为上海机场基地航空公司之一,公司上海地区航线布局较为完善,迪士尼开园可为公司带来业绩的确定性增长。鉴于年初至今油价出现小幅反弹,我们下调公司2016-2018年盈利预测至14.89亿元、17.92亿元与21.36亿元(调整前为15.86亿元、21.39亿元与23.47亿元),EPS为1.31元、1.58元和1.88元,对应当前股价的PE为21、18和15倍,维持"买入"评级。(申万宏源 王俊杰)

  

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