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长江证券:星宇股份买入评级

http://stock.591hx.com 2016年05月10日 15:20:43 长江证券

  2016 年 5 月 9 日,常州星宇车灯股份有限公司与松下电器机电(中国)有限公司在常州签订了《战略合作协议》。

  事件评论

  联合照明龙头企业松下中国, 加速 LED 车灯产品竞争力提升。 松下在日本照明市场占有率高达 40%, 而车用 LED 头灯等销售是松下照明事业部的下一个成长策略。 星宇股份与松下中国在 LED 驱动技术、 传感器技术、散热技术、车载电子元器件技术合作,能有利于提高公司 LED车灯产品的性能和质量。

  LED 车灯行业渗透率较低,未来前景巨大。 LED 前车灯目前渗透率仍在 10%以下, 主要配备中高端车型, 但目前趋势是向 10-20 万级别汽车全面进军, 预计 2020 年 LED 前车灯的市场渗透率将超过 25%带来行业复合增长 20%以上。 另一方面 LED 车灯价值比普通疝气大灯高出较多, 毛利水平也更加可观。星宇股份通过提升 LED 车灯竞争力有望抢占市场。

  产品结构持续调整保证公司稳健增长,智能驾驶外延是公司重要战略有望加速, 维持“ 买入”。: 1) 今年是公司战略拐点, 储备先进车灯技术,由市场跟随策略向技术引导策略转变。 车灯产品结构将向更具价值的前向大灯倾斜改善毛利,同时 AFS、 ADB 大灯持续投入将帮助公司赢得更多高端车型; 2)公司将通过外延并购的方式切入汽车电子及智能驾驶领域,并不排除收购国外车灯企业。暂不考虑定增摊薄,预计 2016、2017、2018 年 EPS 分别为 1.51、 1.80、 2.19 元,对应 PE 分别为 26X、22X 和 18X.

  风险提示: 外延进度不达预期; 产品推广不达预期。


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