长江证券：星宇股份买入评级

　　2016 年 5 月 9 日，常州星宇车灯股份有限公司与松下电器机电(中国)有限公司在常州签订了《战略合作协议》。

　　事件评论

　　联合照明龙头企业松下中国， 加速 LED 车灯产品竞争力提升。 松下在日本照明市场占有率高达 40%， 而车用 LED 头灯等销售是松下照明事业部的下一个成长策略。 星宇股份与松下中国在 LED 驱动技术、 传感器技术、散热技术、车载电子元器件技术合作，能有利于提高公司 LED车灯产品的性能和质量。

　　LED 车灯行业渗透率较低，未来前景巨大。 LED 前车灯目前渗透率仍在 10%以下， 主要配备中高端车型， 但目前趋势是向 10-20 万级别汽车全面进军， 预计 2020 年 LED 前车灯的市场渗透率将超过 25%带来行业复合增长 20%以上。 另一方面 LED 车灯价值比普通疝气大灯高出较多， 毛利水平也更加可观。星宇股份通过提升 LED 车灯竞争力有望抢占市场。

　　产品结构持续调整保证公司稳健增长，智能驾驶外延是公司重要战略有望加速， 维持“ 买入”。： 1) 今年是公司战略拐点， 储备先进车灯技术，由市场跟随策略向技术引导策略转变。 车灯产品结构将向更具价值的前向大灯倾斜改善毛利，同时 AFS、 ADB 大灯持续投入将帮助公司赢得更多高端车型； 2)公司将通过外延并购的方式切入汽车电子及智能驾驶领域，并不排除收购国外车灯企业。暂不考虑定增摊薄，预计 2016、2017、2018 年 EPS 分别为 1.51、 1.80、 2.19 元，对应 PE 分别为 26X、22X 和 18X.

　　风险提示： 外延进度不达预期； 产品推广不达预期。