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无锡金鑫患大客户依赖症 业绩“受制于人”大起大落

http://stock.591hx.com 2016年06月02日 13:39:11 中国经济网

  【无锡金鑫患大客户依赖症 业绩“受制于人”大起大落】无锡金鑫集团股份有限公司(以下简称“无锡金鑫”)近日在证监会披露招股书。作为轨道车辆装备及配件生产商,无锡金鑫深谙“抱大腿”技巧,成为中车旗下的唐山机车等央企的供应商。其中,无锡金鑫仅对唐山机车的销售额,在2015年就已达约七成,被指为央企“寄生户”。

  中国经济网编者按:无锡金鑫集团股份有限公司(以下简称“无锡金鑫”)近日在证监会披露招股书。作为轨道车辆装备及配件生产商,无锡金鑫深谙“抱大腿”技巧,成为中车旗下的唐山机车等央企的供应商。其中,无锡金鑫仅对唐山机车的销售额,在2015年就已达约七成,被指为央企“寄生户”。

  然而,无锡金鑫虽然因紧抱央企“大腿”而使得业绩得到保障,但因其对大客户的过度依赖,导致其业绩增长“受制于人”,报告期内净利润波动较大。同时,由于我国轨道交通车辆市场已经出现拐点,行业增速整体放缓,也将直接导致无锡金鑫业绩承压。

  针对上述问题,中国经济网致电无锡金鑫董秘办,并按工作人员要求发送邮件,但截至发稿,并未收到回复。

  业绩过山车

  据中国经济网了解,无锡金鑫的主营业务为轨道交通车辆装备及配件的研发、生产、系统集成、销售及技术维保服务,主要产品为轨道交通车辆卫生间系统、冷却系统、内部装饰件和其他铁路配件等轨道交通车辆装备及配件。

  2013年、2014年和2015年,无锡金鑫归属于母公司股东的净利润分别为2,385.65万元、7,916.87万元和6,707.88万元,业绩波动较大。

  对此,无锡金鑫称,报告期内业绩波动的原因主要是由于公司主营业务收入增长和参股公司美莱克投资收益的影响。受益于国内高铁行业快速发展,公司营业收入分别为27,315.66万元、35,579.3万元和38,163.03万元,营业毛利分别为9,706.15万元、12,333.15万元和 12,751.98万元,保持了较快增长。

  报告期内,公司对参股公司金鑫美莱克空调系统(无锡)有限公司确认的投资收益分别为586.21万元、4,200.26万元和 2,513.88万元,占公司当期归属于母公司股东的净利润的比重分别为24.57%、53.05%和37.48%,2015年,由于美莱克研发费用、管理费用等增加较多,导致其净利润大幅下降,相应使得公司2015年净利润有所下滑。

  根据招股书,无锡金鑫还表示,由于和美莱克的业务均主要集中在轨道交通领域,产品的市场需求主要与下游整车行业的景气度密切相关,而整车行业的发展主要取决于我国铁路投资规模的大小。如果未来铁路行业投资或者产业政策出现重大变化,公司的技术服务不能持续满足客户需求,或其他因素导致公司经营环境发生重大变化,而公司自身未能及时进行调整,则不能排除公司在未来期间的经营业绩无法持续增长,甚至可能出现公司上市当年营业利润比上年下滑 50%以上的风险

  依赖大客户

  事实上,无锡金鑫业绩过山车,还与过度依赖大客户有关。

  据报道,无锡金鑫董事长谈玉琴1989年怀揣2万元,带领几个工人,在村里三间旧厂房里,办起了铁路配件厂。为了跻身铁道部定点厂家,谈玉琴坐在3块砖头上亲自操作油压机反复实验,查找缺陷,终于使产品过关。

  由于铁路行业的特殊性,铁路主管部门和整车制造商都会对供应商进行严格筛选,确定为定点厂家后保持长期合作关系,故在1992年获得定点资格之后,谈玉琴的工厂很快发展起来。如今,无锡金鑫员工规模达千人,多次被主要客户——中车旗下的唐山机车等认定为“优秀供应商”。

  这一特性,让无锡金鑫近年来对前五大客户的依赖程度不断加深,前五大客户在公司业务中占比从2013年的92.75%提升至2014年的94.14%,2015年再提升至95.66%。

  以头号“金主”唐山机车为例,其原系北车旗下车辆制造企业,2013年贡献了无锡金鑫45.52%的销售额,2014年贡献了49.24%,2015年进一步增至69.56%。无锡金鑫也因此被称为又一家央企“寄生户”。

  得到央企青睐,在过去固然意味着业绩的保障,但作为“寄生户”的代价就是其业绩增长势必受制于央企的发展节奏。而唐山机车业务放缓,也是造成无锡金鑫2015年业绩下滑的原因之一。

  值得一提的是,唐山机车的发展放缓与当前铁路行业整体放缓有关。近年来,我国轨道交通车辆市场已经出现拐点。数据显示,2015年我国机车产量和客车产量均开始下滑,而新增动车组虽然从2014年的3232辆攀升至去年3952辆,但增速却从77.97%滑落至22.3%。

  事实上,由于无锡金鑫业务主要集中在轨道交通领域。如果中国铁路投资规模出现放缓甚至下滑,公司业绩将再承压。

  流动性紧张

  除了业绩承压之外,由于客户集中度过高,主要客户的应收账款增加直接导致公司整体流动性趋于紧张。

  招股书显示,无锡金鑫大客户的应收账款高度集中。2013年至2015年,前五大客户应收账款余额占比分别高达67.13%、75.86%和76.55%。而在这其中,涉及唐山机车的应收账款金额在去年底已经高达6412.28万元,占公司全部应收账款总额的44.69%。

  对此,无锡金鑫强调,公司的下游客户主要为轨道交通车辆整车制造企业,属大型国有企业,该类客户内部付款审批流程较长,付款周期较长,但该类企业信誉较好,一般均能按照合同约定支付货款。

  由于唐山机车等大客户应收账款的增加,公司的流动性已感受到了凉意。

  无锡金鑫表示,2013年至2015年,公司应收账款账面余额占当期营业收入的比重分别为49.45%、43.77%和37.60%,总体处于较高水平。一般认为,该比重过高,意味着企业回款状况不佳,坏账比例可能较高,资金流恐将出现问题。

  无锡金鑫合并流量表也显示,近年来公司资金流并不稳定。2013年,公司经营活动产生的现金流净额为-1051.57万元,2014年增长至6268.69万元,但2015年又萎缩至3270.88万元。


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