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涨停敢死队火线抢入6强势股(2)

http://stock.591hx.com 2016年06月27日 14:59:46 华讯财经综合

  泸州老窖(000568)调研简报:放眼未来 步步为营

  本报告导读:

  预计上半年1573 销售增50%以上,特曲、窖龄增30%;技改后1573 基酒产能有望达5000 吨;公司加大中长期投入,费用看齐其他一线白酒,有助提升长期品牌力。

  投资要点:

  投资建议:维持2016-17 年EPS 预测为1.26、1.62 元,维持目标价38 元(对应2017PE23 倍)。维持“增持”评级,重点推荐。

  窖池自然老化叠加技改,公司1573 基酒产能有望达5000 吨。1)目前公司共有窖池10086 口,其中百年以上1169 口,预计随着窖池自然老化及技改实施(置换部分低档产能),1573 基酒产能有望提升60%至5000 吨、带动成品酒产能提至8000 吨以上。2)据渠道调研,预计上半年1573 增长50%以上;另据凤凰网报道,上半年中档酒特曲、窖龄销售额11.5、6 亿元,完成全年任务59%、65%,考虑到扣税和费用返还,对应报表口径预计在8 亿、5 亿左右,同比增约30%。

  加大中长期广告投放力度,销售费用看齐其他一线白酒,有助提升长期品牌力。据股东会调研,2016 年公司将大力度新增高楼屏显、路牌等中长期投入(协议期限1-3 年、5 年以上),并大幅扩建销售团队加强深度分销(目前约3800 人,预计年末达6000 人)。预计公司亦将突破性植入热播电视剧,未来有望继续丰富形式。公司规划全年销售费用增100%至17 亿元,看齐百亿级一线白酒(2015 年茅台、洋河销售费用为14、18 亿元),以拉动消费氛围,提升长期品牌力。

  经销商资金周转水平大幅提升。公司本轮渠道调整最大特点在于品牌专营与渠道扁平化(不超过二级商),费用审批效率快、团队协助动销使得渠道商品流速加快。据渠道调研,1573 经销商资金周转率最高可达7 次/年,其余产品亦可达4 次,相比以往大大提高。

  核心风险:行业竞争加剧、食品安全问题发生的风险。(国泰君安 闫伟 区少萍 胡春霞)

  

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