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周三最值得挖掘的8只黑马股(4)

http://stock.591hx.com 2016年07月05日 14:29:10 华讯财经综合

  金禾实业:甜味剂主业持续向好,夯实业绩高增长

  类别:公司 研究机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-07-05

  核心观点:金禾实业是中泰食品饮料团队在年初独家发掘的品种,区间最高涨幅超过70%。我们认为当前市场仍未充分预期公司甜味剂主业持续向好的趋势,安赛蜜、麦芽酚等核心产品量价齐升趋势不改+三氯蔗糖等新品顺利投产有望夯实全年业绩高增长,短期股价回调再次提供良好买点,维持2016年18.6元的目标价,30%市值空间。

  安赛蜜:价格主导权提升,缓慢提价优化竞争格局。4月22日公司安赛蜜产品提价2000元/吨,达到3.8万/吨。目前公司的出货价格稳定在3.8万/吨,出货量稳步提升,预计上半年出货5000吨左右,已经完成去年全年出货量的2/3。同时主要竞争对手浩波的月出货量只有100-150吨左右,近期苏州地区加大沿江化工企业整治力度,浩波生存压力进一步加大,安赛蜜产品的提价空间有望进一步打开。我们预计每年提价3000元/吨,增厚16年EPS0.03元。

  甲、乙基麦芽酚:受益天利海爆炸事故,产品量价齐升。天利海突发安全事件之后,麦芽酚产品的提价空间全面打开。4月22日公司麦芽酚产品提价5000元/吨,五一之后销售均价已经提升至10万/吨左右,我们保守估计直接增厚公司16年EPS0.1元。目前天利海所剩库存已十分有限,短期迅速复产的概率不大。我们预计上半年公司甲、乙基麦芽酚产品发货量在2500吨左右,完成去年全年发货量的60%。

  三氯蔗糖:产能顺利投产,价格增速略超预期。上半年公司已经完成了年产500吨三氯蔗糖项目的建设,主要竞争对手迫于环保压力停产,目前三氯蔗糖的出货价已经提升到35万/吨左右,较年初再次提高5万/吨。我们预计若三氯蔗糖保持现有价格,有望为公司提供至少2000万元的新增毛利。同时公司拟募投6亿资金全部用于甜味剂、食品添加剂等精细化工产品的产能投放,其中4亿元用于年产1500吨三氯蔗糖项目。根据规划,项目建成后公司将合计新增收入5.14亿元,新增利润9735万元。

  糖价继续走高,甜味剂替代效应凸显:根据中泰农业团队的观点,在整体消费保持稳定的情势下,糖业走出大幅亏损的低迷态势将是大概率事件。未来将通过连续减产确认、去库存逆转供需格局,促使糖价走强。和天然甜味剂相比,合成甜味剂的性价比优势突出,甜蜜素以及安赛蜜的甜价比均在0.3以下,阿斯巴甜的甜价比为0.55,而价格稍高的三氯蔗糖的甜价比也不过1.69,远低于传统蔗糖。在高糖价的压力下,价格低廉、甜度极高的甜味剂性价比突出,替代效应凸显,有望进一步刺激甜味剂产品的需求。

  投资建议:16年目标价18.60元,维持“买入”评级。我们认为当前市场仍未充分预期公司甜味剂主业持续向好的趋势,安赛蜜、麦芽酚等核心产品量价齐升趋势不改+三氯蔗糖等新品顺利投产有望夯实全年业绩高增长,短期股价回调再次提供良好买点,我们预计2016-18年公司分别实现EPS0.62/0.76/0.90元,暂维持目标价18.60元,对应17年25xPE,“买入”评级。

  中航光电:军民融合典范,连接器龙头快速崛起

  类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:王海山 日期:2016-07-05

  四线小厂艰苦创业铸就军民融合连接器龙头:不同于中航工业集团旗下其他上市公司主要依靠集团整合资产而来,中航光电起步于四线小厂自主创业,十年增长十倍,成长为国内非消费电子连接器龙头,下游应用领域涵盖国防军工、通信、新能源汽车、轨道交通等。近十年营业复合增速27%,净利润复合增速25%;最近三年公司增长加速,过去三年营业收入复合增速超过30%,净利润复合增速达到41%;2016年以来高速增长持续,一季度营业收入和净利润同比分别增加51%和98%。

  连接器行业空间大,中国市场快速增长:2015年全球连接器市场规模超过3000亿元,中国市场超过800亿元,全球行业龙头泰科电子连接器收入接近百亿美元,市值超过200亿美元;中国连接器行业在龙头企业带领下持续快速增长,近年来行业增速在10%左右,但行业龙头(top5)近五年的复合增速超过30%,中国优势企业在连接器行业竞争力突出,目前国内外行业龙头收入规模与市值仍有较大差距,未来仍有广阔的成长空间。

  公司军品连接器优势明显,受益国防军工全方位发展:公司起步于中航工业体系,在航空领域有天然优势,依靠自身突出的竞争力进入其他各大军工集团,目前产品覆盖各大军工领域。目前公司军品领域收入占比超过五成,受益于国防建设景气持续,武器装备电子化提升及国产化率提升,我们预期军品连接器未来三年有望保持20%以上复合增长。

  务实进取,民品市场多点开花:在防务市场之外,公司积极进取,紧抓市场需求,目前民品收入占比接近50%。1)在通信领域,公司收入规模13亿元,成为华为、中兴、三星核心供应商,受益于通信巨头国际市场开拓,未来将稳步增长;2)在快速发展的新能源汽车领域,公司目前是新能源汽车连接器领域最大的供应商,2015年新能源领域收入4亿元,今年有望翻倍;3)此外,轨道交通、消费电子、医疗齿科、液冷系统等领域也在积极开拓,将成为未来新的增长支撑;4)公司新开拓的液冷系统性能优势突出,在军工和民品都有广泛应用潜力,将成为新的重要增长点。

  首次买入,目标价50元:我们预计公司2016-2018年净利润分别为7.96/10.54/13.42亿元,复合增长率为33.1%,对应EPS为1.32/1.75/2.23元,给予2016年PE为38倍,对应目标价50元,给予买入评级;

  风险提示:武器装备开支增长不及预期,新能源汽车发展不及预期。


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