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央企科研院所注入大猜想

http://stock.591hx.com 2016年07月05日 14:53:33 民生证券

  摘要

  经济发展最终靠技术创新,谁是中国技术创新的主力?央企科研院所自然是不可忽视的力量。作为国家支持建立的科研机构,央企科研院所拥有先天的资源优势,但在机制上面临诸多障碍。习近平总书记在7月4日召开的全国国有企业改革座谈会上强调,要着力创新体制机制,加快建立现代企业制度,发挥国有企业各类人才积极性、主动性和创造性。

  为突破机制障碍、最大限度发挥创新力量,激活科研人才的积极性,注入上市公司无疑是最为便捷、最为有效的方式,这也符合中央推动集团公司整体上市的要求,是未来资本市场不可忽视的亮点。本文系统梳理了央企科研院所注入的模式、案例和未来方向。

  正文

  一、科研院所改革之路:从无到有,从事业单位到企业

  1949年成立的中国科学院,是新中国最早成立的科研院所。在此后67年的探索岁月中,中国科研院所发展历经了快速发展期,也经历过曲折前进最终回到正轨。按各时期的主要任务和发展目标,中国科研院所改革之路大致可分为建立发展时期、曲折前进时期、恢复重建时期、试点探索时期、全面改革时期、创新体系时期6个时期。

  1、建立发展时期(1949-1965年)

  1949年中国科学院成立,标志着新中国科技体制正式建立。1956年国务院成立了国家科学委员会,初步形成了国科委负责政策、中科院负责学术的双中心格局科技体制。1958年科研机构迅速膨胀,几乎全国范围形成“科学网”。

  2、曲折前进时期(1966-1976年)

  1966年科技体制改革开始被破坏,科研院所被削弱或撤销,科研人员被遣散。至1977年十余年间,科研院所发展基本停滞甚至开始倒退。

  3、恢复重建时期(1977年)

  1977年中国科学院院开始逐渐收回、恢复、重建一批科研院所,科研单位从1976年的64个直属单位发展到1978年底的110个独立性机构。

  4、试点探索时期(1978-1985年)

  1978年十一届三中全会后,我国科研院所改革重点开始转到服务于经济建设上来。1980-1985年进行了小范围试点,如株洲电子研究所开始提供有偿开放服务、部分科研院所取消事业拨款实行合同制。

  5、全面改革时期(1985-2006年)

  1985年中共中央印发的《关于科技体制改革的决定》,拉开科研院所全面改革的序幕,改革重点围绕课题经费独立核算和课题成员优化组合展开。1999年原国家经贸委管理的10个国家局下辖的242个科研院所进行改制,拉开了我国科研院所大规模改制的序幕,其中131个科研院所进入企业、40个院所改制为科技型企业实行属地化管理、18家科研院成为技术服务的中介机构划归地方管理、6家并入高校、18家划入其它部门或撤销、29家转为12个中央直属大型科技企业。如北京化工研究院进入中石化集团,中南冶金地质研究所转为中介机构划归湖北省管理,玻璃搪瓷研究所并入中国纺织大学。

  2000年建设部等11个部委所属的134个科研机构开始企业化改制,随后改革陆续蔓延至全国各地的科研院所。如建设部城市建设研究院进入中国建筑设计研究集团有限公司,交通部长江航运科学研究所并入中国长江航运(集团)总公司,下辖12个科研院所的铁道部科学研究院转为企业交由铁道部管理。

  6、创新体系时期(2006年至今)

  2006年2月国务院发布《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006 ~2020年)》,指出要深化科研机构改革、建立现代科研院所制度。纲要提出要明晰科研机构的职责定位,建立科研机构整体创新能力评价制度,支持科研机构开展原始创新,加快科研机构用人制度改革、与企业和大学之间的多形式联合,建设出一批从事基础研究、前沿技术研究和社会公益研究的现代科研机构。

  十八大之后,科研院所改革继续深化。《十八届三中全会决定》、《关于深化国有企业改革的指导意见》、《深化科技体制改革实施方案》等重要文件进一步明确了科研院所的改革方向。在坚持科研院所改革面向经济发展的方针下,逐步取消科研院所行政级别、加强市场化改革。加强与资本市场的联系,通过整体上市、资产注入、混合所有制改造使股权多样化,是现阶段科研院所改革的重点任务之一。

  现有的科研院所按产权所属可分为国有科研院所与民营科研院所。

  国有科研院所是我国科研机构的主体,其是指由国家出资设立、隶属于各级政府或国企的科研机构,可再细分为:

  (1)国家级科研机构,比如中国科学院、中国工程院、中国医学科学院等。

  (2)中央部属科研机构,比如住建部直属的中国城市规划设计研究院、国土资源部直属的中国地质科学院等。

  (3)地方政府科研院所,比如深圳市微纳集成电路与系统应用研究院、湖北省化学研究所等。

  (4)高校科研机构,比如清华大学制造工程研究所、北京大学海洋研究院等。

  (5)国企科研机构,比如中国煤炭地质总局下属的物探研究院、北京城建设计发展集团股份有限公司下属的轨道交通院、建筑院等专业院所等。前四类国有科研院所受各级政府指令开展科学研究活动,通常属于事业单位,人事制度为事业编制。国企所属科研机构实行企业制度,在创造利润的同时,有时还需要服务国家战略、保障国家安全和国民经济运行、发展前瞻性战略性产业以及完成特殊任务。

  民营科研院所则是指民间资本或民营企业设立、以服务于其出资人为宗旨并自负盈亏的科研机构。如2007年成立的深圳华大基因研究院,隶属于民营企业华大基因,致力于以高通量测序为代表的生物技术和以高性能计算为主体的信息技术研究。华大基因研究院没有享受过财政拨款,通过市场化之路获得了年逾10亿元的营收,2012年被《自然》杂志评选为中国排名第六的科研机构。

  二、央企科研院所注入大势所趋

  在众多的科研院所中,央企旗下的科研院所无疑是最不可忽视的主力军。但由于运作机制不够市场化,近年来央企科研院所也暴露出诸多问题。一是创新实力不强、科技成果转化应用率不高,科技服务经济发展的能力需进一步提高。二是已改制的部分科研院所有相当比例未按现代企业制度运作,法人治理结构、运营机制不健全。三是激励约束不到位,科技人员待遇偏低、流失现象比较严重,创新活力不足制约企业发展。

  为解决这些问题,央企开始越来越多的借助资本市场推动科研院所改制,将优质的科研力量推向资本市场,其中科研院所注入上市公司无疑是现行股票发行机制下最重要的一条改革之路。

  第一,快速走向市场。央企科研院通常是所在行业内唯一专业研究所或处于垄断地位,实力雄厚、现金流充裕,属于优质资产,但多数并未上市。在IPO实行审核制的情况下,大规模科研院所整体上市存在较大难度,将科研院所注入已上市公司是提高证券化率较为可行与便捷的方法。这将改善所属上市公司的利润,增厚资产。

  第二,突破资金瓶颈。一是在央企科研院所注入上市时,以市场化的方式转让国有资产,可获得对价收入,用于扩大经营、业务转型等。二是在注入上市公司后,可通过定向增发、发行公司债等方式,在直接融资市场上获得成本相对低廉的资金。

  第三,加快成果转化。央企科研院所通常掌握所属领域国内核心与前沿的技术,将科研院所注入已上市企业,能有效防止产研分离。科研院所注入上市公司后,带来了“高、精、尖”新技术,提高了企业核心竞争力,而利润的改善又为科研活动提供经费支持,形成正向互动效应。此外,由于企业为科研院所提供了实践平台,在解决行业实际难题的同时所获得的实践反馈有助于提高院所创新能力。

  第四,提升运营效率。科研院所注入上市公司后,将直面资本市场的监督。在外部监督下,人力资源、技术资源、经济资源加速流动。一是分离闲散人员、精简机构,在成本端增厚利润。二是面对市场需求,减少重复性、价值低的项目,将资源集中起来,攻坚国家需要、市场需求的优势项目,在收入端提高利润。三是对科研人员实施市场化的激励机制,如员工持股、绩效奖励等,提高科研人员的创新积极性。

  三、科研院所注入四种模式:整体注入是未来主要方向

  科研院所注入上市公司,主要有初始注入、整体注入、部分注入、资产置换四种模式,未来整体注入是主要方向。

  第一种,初始注入,指的是央企子公司IPO资产包括科研院所,这是央企科研院所上市最常用的方式。如华北计算技术研究所(中国电子科技集团公司第十五研究所)成立于1958年,1987年该所组建太极计算机公司,从事行业解决方案与服务、IT咨询及IT产品增值服务。2002年华北计算技术研究所作为主发起人,将太极计算机公司全部经营性资产和十五所的系统集成、应用软件开发业务相关资产在深交所IPO,组建新的太极股份(002368).

  第二种,整体注入,即把集团下辖科研院所整体注入已上市公司。通常注入的科研院所为盈利能力较强的优质资产,资产注入后能提高上市公司利润率。如2013年1月,云南白药控股集团将全资子公司云南省药物所100%股权作价1亿元注入由其控股的云南白药(000538)。云南省药物研究所是2000年云南第一批转制的科研院所之一,主要经营新药研究与开发,注入后提高了云南白药的研究能力,公司研发费用从2012年的9500亿元增加至2013年的1.81亿元,净利润同比增速也从30.69%增加至46.66%。

  第三种,部分注入,即把集团下辖科研院所部分业务或资产注入已上市公司。对于业务覆盖范围广或资产规模大的科研院所,通常可采取部分资产注入的方式,逐步提高证券化率。如2015年中国煤炭科工集团将其子公司煤炭科学技术研究院有限公司29%的股权作价4.9亿元注入由其控股的天地科技(600582),注入后天地科技将持有煤炭科学技术研究院有限公司51%的股权,中煤科工集团同时承诺在两年内将所持有的煤炭科学技术研究院49%股权全部注入天地科技。

  第四种,资产置换,即把科研院所优质资产与上市公司盈利能力较差的资产进行置换,以提高上市资产的盈利能力。如凯盛科技(600552)实际控制人为中国建筑材料集团有限公司下属的蚌埠玻璃工业设计研究院,是安徽省唯一的浮法玻璃研发和生产基地,但是受制于产能过剩,浮法玻璃生产线业务连年亏损。 2011年蚌埠玻璃工业设计研究院将其拥有的中恒公司60%股权、华洋公司100%股权、中凯公司100%股权以及部分土地使用权、房产注入凯盛科技,置换出浮法玻璃生产线业务,凯盛科技不再从事浮法玻璃生产。资产置换后公司利润有较大改善,2011年净利润达到1.23亿,同比增长207.5%。

  四、科研院所注入大猜想

  在附录中,我们列出了国资委所管理的105家央企下辖科研院所以及科研院所对应的上市公司。从已有案例来看,注入预期较强的科研院所具有以下特征:(1)符合国家战略需要,如军工类企业科研院所注入后有助于提高科研能力,加快实现强军梦;(2)集团本身证券化率低,已上市的科研院所资产规模占比小,集团层面有提高证券化率的需求,对科研院所注入持积极态度;(3)集团拥有上市公司平台,降低了资产注入的难度。

  在对各行业梳理后,我们认为军工类央企科研院所资产注入的概率最大,制造业、建材、有色、煤炭等产能过剩行业相关公司也有科研院所资产注入的可能性。

  (一)军工行业

  军工类央企存在较强的科研院所注入预期。一是科研院所是军工类央企的核心资产,基本面好、盈利能力强,但整个军工类央企证券化率只有30%左右,证券化率相对较高的中航工业集团也只有40%。而放眼国外,全球排名靠前的军工企业均为上市公司。二是军民融合是“十三五”时期的重要任务,融合深度与广度较“十二五”时期均将有较大提升,而科研院所注入有助于军民融合战略的推进。军工类央企技术水平通常领先于同行业的民营企业,科研院所注入上市公司后,在市场化机制下,将加快先进技术军转民。

  1. 中航工业集团中航航空电子系统股份有限公司下属科研院所→中航电子

  第一,集团层面科研院所注入积极性高。中航工业集团一直是军工企业改革的先行者,资产证券化率达到40%,高于同类型央企。但集团的37个主要研究所,只有航空附件研究所(609所)、航空救生研究所(610)注入了中航机电,其它科研院所均未上市。从集团相关负责人的讲话看,集团层面进行科研院所注入的意愿较为积极。

  第二,航电系统公司下属科研院所实力强,与中航电子业务较为接近。公司下属的5家科研院所分别为雷电院(607)、光电所(613)、无线电所(615)、飞控所(618)和计算机所(631),均为相关领域的领跑者,盈利能力强,财务状况乐观,注入上市公司后将明显增厚公司资产。且潜在注入院所与中航电子业务范围接近,如飞控所是我国航空导航领域的技术权威,而飞行导航是中航电子的主要业务之一,该所注入后将为中航电子导航板块带来前沿技术。

  第三,托管协议松绑科研院所资产,为注入提供可能。2014年7月4日,中航航空电子系统公司签署了《股权托管协议》,通过对中国航空工业集团所持航电系统公司100%股权的托管,承接了航电系统公司对其下属企事业单位的管理及公司的经营管理。股权托管为航电系统公司下属科研院所资产松绑,提高了其注入上市公司的可能性。

  2。中国电子科技集团公司第十四研究所→国睿科技

  第一,优质资产注入,提高证券化率。中国电子科技集团十四所旗下拥有国睿科技这一上市平台,但证券化率较低。2012年公司完成重大资产重组,将十四所直属事业部相关的经营性资产注入国瑞科技,但在重大资产注入后,十四所的证券化率也只有17.4%。后续将十四所资产注入国瑞科技后,中国电子科技集团层面的证券化也将有明显提升。

  第二,提高公司技术水平,抢占雷达市场。十四所是国内高端雷达设备研发领域的领头羊,在雷达领域有着绝对技术优势。作为十四所旗下上市公司,国睿科技主营业务中雷达系统占比达到49.04%。随着国防信息化的推进,军用雷达市场的规模也将扩张,据《全球军用雷达市场2015-2025》预测到2025年全球军用雷达市场规模将达到157亿美元。资产注入后,将提高国睿科技在雷达领域的研发能力,以更好参与雷达市场的竞争。

  3。中国航天科技集团中国空间技术研究院→中国卫星

  第一,利用科研院所资源提高证券化率。中国航天科技集团证券化率较低,而旗下的中国空间技术研究院下属科研院所资源丰富,多达12所,除503所整合的航天恒星科技有限公司有注入外,其它科研院所均尚未上市。作为中国航天科技集团旗下的主要上市平台,将中国航空技术研究院下属研究所注入后,有助于集团层面的证券化率提升。

  第二,提高科研支出,掘金卫星市场。《中国制造 2025》中重点提及要加强卫星遥感、通信、导航等空间信息服务的能力,目前我国已计划未来发射约120颗应用卫星,应用卫星领域前景广阔。中国卫星作为行业龙头企业,在国内拥有较强竞争力,但其研发费用占营业收入的比例却非常低,2011年仅为0.49%,至2015年虽有所提升但也只有3.52%。将中国空间技术研究院注入中国卫星后,能够提高其科研水平,推动技术创新和新产品研发以更好参与竞争。

  需要注意的是,中国空间技术研究院下属研究所并未全部改制完成,如518所目前仍为事业单位,给资产注入带来一定困难。后续注入时,可能先注入已改制完成的研究所。

  4。中国兵器集团工业公司旗下光电防务板块科研院所→光电股份

  第一,集团力推“无禁区改革”,为科研院所注入打开突破口。2014年集团布局推进军品科研管理体制改革、军工事业单位改革工作,力推“无禁区改革”,找准改革突破口,积极推进混合所有制、员工持股等试点。强力度改革无疑为旗下科研院所注入上市公司提供了前提。

  第二,优质资产注入,提高集团证券化率。中国兵器集团工业公司下属无所一级研究院是集团的优质资产,但均没有上市平台。集团光电防务板块中,除北方光电、北方导航拥有上市公司外,北方电子、北方激光、北方夜视、北方信息4家单位与光电股份的主营业务相近,拥有科研院所但均未上市。如上述四家单位旗下科研院所注入光电股份,可以在集团层面提高资产证券化率。

  第三,有利于拓展产业链条,在民品领域挖掘新的增长点。光电股份主要业务中民品只占了0.39%,若上述四家公司注入上市平台,业务互补极有可能在民用领域有所突破,找到新的利润增长点。如西南技术物理研究所在激光方面的研究可应用到公司民品领域的LED芯片中,脉冲的长短影响LDE的切割技术和合格率,如果实现技术突破将大幅度提高公司的LED产能。

  5. 中国核工业集团公司下属科研院所→中国核电

  第一,核电重启给公司带来发展机遇,同时对安全性的要求也在提升,需要加大相关方面的研发投入。随着发展低碳经济的推进,核电作为安全高效的替代能源,正在逐步重启。预计到2020年核电运行装机容量将达到4000万千瓦,占全部电力装机容量的比例达到4%左右。中国核电作为核电领域的龙头企业,将受益于核电战略的推进,但同时对核电安全的要求也在提升。中国核工业集团旗下科研院所注入中国核电后,可增强公司在相关方面的研究与应用实力。

  第二,也是核电产业走出去的需要。核电是“一带一路”战略走出去的重推产业,定位海外市场的华龙一号也正式开工。科研院所注入后一方面可以提高集团的研发能力,从而能更好参与国际竞争,另一方面随着证券化率的提高,削弱了集团的国有背景,减少意识形态对企业的不良影响,便利企业更好走出去,在国际竞标中脱颖而出。

  第三,有利于拓展公司产业链条。中国核电电力业务收入占总收入的98.97%,业务过于集中。而其母公司中国核工业集团公司拥有核工业领域的全产业链,将集团内部科研院所注入中国核电后,有助于拓展其业务范围,增厚利润。

  但核电项目受国家调控的程度高而且建设周期长,科研院所注入后短期内提升中国核电市场占有率作用有限。

  6。航天科工集团第二研究院→航天长峰

  第一,航天二院证券化率偏低。航天科工集团第二研究院资产丰厚,财务状况乐观,目前总收入超过200亿元,利润达到十几亿,但大部分资产未注入旗下的上市公司航天长峰。作为二院的唯一上市公司,科研院所注入在提高集团证券化率的同时,将极为明显地提高航天长峰盈利能力。

  第二,加快军民融合。航天长峰集团主要业务涉及军品和民品,“军民融合”是集团一直坚持的发展战略,公司大股东长峰集团承诺将不断把科研成果(军品领域)注入公司。近年来公司完成的项目主要集中在民用领域,如中海油大鹏接收站码头雷达防恐系统、上海蓝十字脑科医院配套工程等项目。二院掌握着集团的核心军品资产,一旦将这些军品业务注入上市公司,将在提高集团证券化率的同时,拓宽军民融合渠道,增加民参军和军转民的机会。

  (二)智能制造

  7. 中国科学院沈阳自动化研究所→机器人

  第一,人工智能站上风口。谷歌阿尔法机器人战胜世界顶尖围棋高手李世石、德国汉诺威工博会上机器人受到奥巴马与默克人等领导人点赞。根据近期出台的《机器人产业发展规划2016-2020》,到2020年我国机器人年产量将达到10万台,智能制造前景一片大好。当前我国机器人市场虽已初步形成市场,但远未达到大规模商业应用,需加大相关领域的科研投入。中国科学院沈阳自动化研究所是国内主要机器人研发机构,机器人是其唯一上市平台,有较强注入预期。

  第二,释放公司更多潜能。沈阳自动化研究所主要业务是为政府研发特殊用途和军用机器人,主要收入来源是政府补助,盈利能力强。从机器人的主营业务结构上看,已初步形成产业链。如果优质资产注入,在市场化机制下,利用自身的技术与人才优势加快民用机器人的研发,将拓展公司业务链,释放更多潜能。

  第三,加快国际合作,推动公司“走出去”。新松机器人自动化股份有限公司走出国门,与施耐德、西门子等国际知名企业合作搭建智能制造平台,研究所注入上市公司后,在提高集团证券化率的同时,便利开展更为灵活的合作方式。

  (三)建筑建材

  8。中国中材股份集团旗下科研院所→中材科技

  第一,提高上市公司核心竞争力。如旗下南京玻纤院在湿法锂电池隔膜技术加大科研投入,弥补了锂电池上游产品技术不足局面,高端锂电池技术的突破将加快新能源汽车战略的推进,资产注入后将提高上市公司的核心竞争力。

  第二,中国中材股份集团公司旗下上市公司主营业务重叠,资产注入中材科技后有利于合理布局集团产业。中材科技主营业务是风电叶片,但中国中材股份集团旗下另外几家上市公司如天山股份、祁连山、宁夏建材水泥产业占比较大,业务位置也集中在新疆、甘肃和宁夏等几个省市自治区,不利于集团构建完整的产业链与区域链。科研院所注入中材科技后,能够带来差异性新技术,合理布局集团产业。

  9. 北京有色金属研究总院下属科研院所→有研新材

  第一,旗下科研院所实力雄厚,但集团层面资产证券化率低。北京有色金属研究总院拥有22家国家级研发中心和科研院所,属于优质资产,但仅有有研新材一家上市平台。总院旗下优质科研院所注入,能提高集团层面的证券化率,有研新材作为集团的唯一上市公司,资产注入平台地位明确。

  第二,有利于改善集团层面的业绩。公司稀土业务占比达27.92%,根据海关总署公布数据,今年一季度稀土出口量激增109.4%,而出口金额仅增长38.3%,主要因稀土产品价格的持续下跌。科研院所注入后,在市场化引导下,合理优化产业布局,盘活存量资产,从而改善集团层面的业绩。

  10. 北京矿冶研究总院下属科研院所→当升科技

  第一,北京矿冶研究总院共有26家科研院所,但均没有注入上市公司。旗下科研院所注入上市平台,在提高证券化率的同时,还能增厚公司利润。

  第二,提高当升科技盈利能力。当升科技主营业务为锂电池材料,随着新能源汽车销量的不断增加,锂电池材料板块贡献了公司大部分收入。2015年全年公司营业收入86042.27亿元,锂电池材料相关业务营收79168.83亿元,占比高达92.01%。而智能装备业务虽只贡献了7.99%的营收,但所创造的毛利却与锂电池材料板块持平。科研院所注入后,可增强公司的研发能力,节约锂电池材料板块的成本,从而提高上市平台的盈利能力。

  (五)煤炭行业

  11. 中国煤炭科工集团有限公司下属科研院所→天地科技

  第一,集团层面做出科院院所注入承诺,潜在注入资产丰厚。中国煤炭科工集团有限公司下属主要研究所共有16家,天地科技是唯一上市平台。天地科技此前有两次大规模科院院所注入,2015年中煤科工承诺两年内将其所持煤科院49%股权全部注入天地科技。按2015年煤科院29%的股权注入时价格估算,剩余部分股权估值8.28亿,值得期待。

  第二,有利于产研结合,拓展环保业务。天地科技战略布局正逐步转移至环保方向上来,但目前公司环保业务营收只占6.75%,未来有较大上升空间。集团下属科研院所如煤科院的粉煤锅炉业务、杭州环保所煤矿水处理技术在国内均属于前沿技术,若注入到天地科技后,将提升公司在环保领域的实力。

  风险提示:政策力度不及预期,资产注入节奏放缓。


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