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周二机构一致最看好的10金股

http://stock.591hx.com 2016年08月02日 07:30:49 中财网

  西山煤电000983):煤价上涨催生公司未来业绩大幅改善

  受益供给侧改革,煤炭板块盈利能力有所好转

  煤炭业务营收占比达50%,为公司第一大业务。2016H1煤炭产量1192万吨,同比下降13.6%,洗煤产量565万吨,同比下降12.5%,主要是因为公司自4月起严格执行276天工作日制度所致,此外,公司也因此调整了全年原煤产量目标,从2755万吨下调至2437万吨,下调幅度11.5%。2016H1煤炭价格基本处于从底部回升的态势,尤其是执行276天工作日制度后,导致供给端收缩较为明显,煤炭价格回升更为明显,但2016H1平均售价同比2015H1仍有下降。综合来看,平均售价下跌导致2016H1煤炭收入为42.8亿元,同比下降6.31%,降幅明显趋缓;毛利率为44.2%,同比下降仅为4.3个百分点。

  受焦炭价格大涨,焦炭板块盈利能力明显好转

  焦炭业务营收占比21%,为公司第二大业务。2016H1焦炭产量207万吨,同比下降9.6%。上半年焦炭的价格受益于下游钢铁价格的大幅上涨,也随之出现了大幅上涨,最高价已经超过了2015年年初的价格,所以公司2016H1焦炭业务的盈利水平也大幅好转,报告期内毛利约为9989万元,而2015H2的毛利为-1580万元,半年期环比来看盈利能力明显好转。从子公司来看,西山煤气化公司2016H1净利润-4637万元,2015H2净利润-1.87亿元,半年期环比大幅减亏;京唐焦化公司2016H1净利润1885万元,2015H2净利润2547万元,半年期环比稍有下降,但一直贡献正向利润。 受煤价和电价影响,电力热力盈利能力有所下滑 电力热力业务营收占比18%,为公司第三大业务。2016H1发电量62亿度,同比上涨8.8%;毛利率18.32%,半年期环比2015H2下降约6个百分点,主要是由于2016H1煤炭价格上涨以及电价下调,导致电力板块的盈利能力被压减。

  期间费用同比下降8.4%,公司降本再获成效。

  2016H1公司期间费用合计19.2亿元,同比下降1.77亿元,降幅8.4%,其中销售费用7.2亿元,同比下降0.57亿元,降幅7.4%;管理费用7亿元,同比下降1.1亿元,降幅13.4%,主要是职工薪酬减少1.4亿元,同比下降33%,修理费上涨0.55亿元,同比上涨33%;财务费用5.1亿元,同比减少0.12亿元,降幅2.2%。综合来看,期间费用得到进一步控制,公司降本成效较好。

  受益供给侧改革和煤价上涨,公司下半年业绩将显著改善。

  上市公司所属山西焦煤集团是中国目前规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业,其炼焦煤龙头地位难以撼动,1月初总理考察公司所属矿井并落实推动煤炭供给侧改革相关任务,我们认为西山煤电作为山西焦煤集团的融资平台,将极大可能成为本次改革的龙头标杆。此外,受276天限产因素影响,煤炭供给端偏紧现象非常明显,从环渤海动力煤来看,价格已从年初的371元/吨稳步上涨至430元/吨,后期随着动力煤旺季的延续,价格仍有上涨空间。炼焦煤方面,随着近期供给端的收缩、中转地&终端库存的持续低位、焦炭价格的再次反弹,炼焦煤价格有望再次上涨,此外后期也将迎来炼焦煤旺季,也存在较强的涨价预期。多重因素叠加,公司下半年业绩也将明显改善。

  盈利预测:2016-2018年EPS为0.15、0.32、0.33元。

  我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及对煤炭价格的走势判断,公司未来业绩将显著增强,预测2016-2018年EPS分别为0.15、0.32、0.33元,当前股价9.08元,我们维持对公司的“买入”评级,给予2.2倍PB,目标价格11.46元。中信建投


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