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杜坤维:美国股市缘何牛逼中国股市缘何苦逼

http://stock.591hx.com 2016年08月15日 09:23:08 中财网

  美国三大股指真是牛逼,经济不好宽松预期存在,流动性推涨股市,经济好转业绩成长推涨股市,道指涨117.86点,报18,613.52点,涨幅为0.64%;标普指数涨10.30点,报2,185.79点,涨幅为0.47%;纳指涨23.81点,报5,228.40点,涨幅为0.46%。

  媒体惊呼美股三大股指均创在同一天历史最高收盘纪录,这是1999年以来首次出现! 想想中国股市真是苦逼!经济好转担忧货币政策收紧下跌,经济不好担忧业绩问题下跌,总之一句话,股市就是夹生饭,难有好的表现,目前在3000点一线苦苦挣扎,相当于历史高点6124点半山腰,投资者惶惶不可终日。 大约两周以前,市场乐观声音高涨,认为中国小牛市已经来临,慢牛已经开启,笔者写过一两篇文章,《触底容易反弹很难》和美国牛市缘何没有带出中国慢牛》,回过头来看看股指表现,股指依然是那个点位,3000点依然是市场争夺的焦点。

  按照股市是经济晴雨表说法,中国经济增长率高达6.7%,美国经济6月份只有1.2%,自然不在一个数量级,从货币政策来说,中国M2增加值首屈一指,M2/GDP不知道要高美国多少,居民存款更是高达几十万亿元,随便拨出一点到股市就可以让股市涨翻了天,流动性并不缺乏,为什么中国股市就是熊遍全球呢?成为扶不起的阿斗呢?个中缘由搞不清楚,中国股市真的是没有希望。

  要说管理层对中国股市不呵护,那还真是不负责任,在全世界证监会当中,中国证监会主席及其官员吸引资金进场维稳指数的努力是有目共睹的,包括吸引居民储蓄存款、推动养老金企业年年入市、加大保险资金进场力度、大力发展机构投资者等等工作是有目共睹的,但是从效果来看,确实不敢恭维,养老金企业年金入市更多停留于政策面争论上,而居民储蓄投资股市更多的是一阵风来也快去也快,往往是一地鸡毛伤心而去,到头来大家依然去投资炒作房地产,让高层不得不提出抑制资产泡沫,股市依然乏人问津。

  管理层细心呵护,不断加码吸引资金进场,但结果中国股市总是面对资金慌,总是面对成交不足,而美国股市证监会似乎没有啥吸引资金进场的日常安排,原因何在?如果美国股市把股份回购和现金分红都看成是对投资者的现金回报,有学者统计2006年-2015年美国资本市场回报给投资者是5万亿美元,而且2003年以来美国上市公司分红回购金额远远超过融资金额,净融资金额为负值,而中国则是相反,只有政府暂停新股发行救市没有公司自动停止上市的,逮住机会就会毫不迟疑发行股票,从上市公司来说,逮着机会就不断增发融资,现金分红是很少的,因此2006年-2015年累计净现金回报为-3.9万亿元。这还不算,大多数公司采用派送红股等方式推高股价让自己高位套现离场,让市场进一步失血,导致投资者指责不断。 非常明显,美国股市随着时间推移,市场自生性资金生成是源源不断而来,根本不用担忧资金问题,而中国则是完全相反,市场资金不断抽离,要维持市场维持现状,就需要市场投资者不断追加新的资金进场,但这个新增资金总是与新增市值出现强烈矛盾而不能匹配。

  缘何会这样,就在于中国股市中国股市创扩容圈钱新高——创新股发行、非公开增发、重要股东减持、大股东大宗交易套现新高!(老沙语) 与美国股市回购股份创新高,分红派息创新高正好相反。 其中一个重要原因就在于先天定位缺失,资本市场主要功能就是支持国企疏危解困,进而发展成为支持实体经济发展,有了这种指导思想,也就有了某些官员要加大资本市场对股价波动容忍度,不能因为为了股价稳定而限制新股发行,言外之意就是股价下跌不可怕,可怕的是新股不能减少发行,这与美国股市指导思想对投资者最大保护就是限制股份进入市场是南辕北辙的。所以只要股价敢涨,新股就敢大发,尤其是中国特有投资习惯下炒新陋习难除,给了加大新股发行最好借口,近段时间新股发行家数以倍数增加,从每周3-4家增加到每周5-8家,新股融资规模更是超过1倍以上,中大盘股票不断发行。今年上半年有63家新股发行,融资317亿元,而仅仅7月份证监会就核准了27家新股发行,融资规模高达211亿元,相当于整个上半年的70%,而本次7月14日新股暂停点位3924.49点,目前点位是3000左右,新股之所以暂停就在于当时股指暴跌,市场亟待止血,让市场尽快复苏,现在市场点位与当时上有800-900空间,虽然新股重启我们没有异议,但是像这样每天超过一家新股节奏依然持有怀疑观点,当时4000点附近需要新股暂停救市,现在3000点就要加码新股打压股指,是不是政策执行方面存有问题。 面对骤然加码新股发行,笔者认为证监会需要一个说明,因为权威人士已经指出"股市、汇市、楼市要回归到各自的功能定位,尊重各自的发展规律,不能简单作为保增长的手段”.既然股市不再作为保增长手段,新股发行就要考虑市场承受能力,不能因为4000点停发救市,而3000点大发新股,这样的政策是很难说的过去的。

  新股发行或许可以用来打击过度炒新行为,那么减持制度就很难用保持合理流动性来诠释,7月8日证监会叫停产业资本减持,当时点位是3507点,此后证监会为了保持合理流动性,出台新的减持规定,对通过二级市场减持作出严格限制,但是留下了大宗交易这一巨大漏洞,让制度等于形同虚设,上半年已有560家上市公司重要股东减持了股票,合计套现超过900亿元,“清仓式”减持更是频频出现。二三四五3位重要股东年内19次减持公司股份累计7894.52万股,减持套现累计21.4亿元,成为当前上市公司股东减持套现最多的企业,21.42亿元减持能用合理流动性来解释吗?随着股市回暖,6月份减持只能用一个词来形容,那就是暴风骤雨,单月减持341亿元,据说是15年7月以来新高,7月减持再接再厉,减持346亿元。美国本轮牛市一大原因是股份回购屡创新高,而中国股市是减持屡创新高,一正一反,回购是公司认为估值过低通过回购提振信心,减持则是认为公司股价估值过高打击投资者信心,股市走势自然截然相反。中国制度缺失,产业资本想减持股份会动用一切手段推高股价,即使原本估值合理也会成为高估。 中国股市三架抽血机说了两架,最后自然是再融资,那可是比IPO更为牛逼,2016年上半年,A股定增市场活跃,根据投中研究院统计显示,上半年共有328家A股上市公司实施了定向增发方案,融资金额总计8219.68亿元,与2015年同期的2856.8亿元相比增加187.72%。基于再融资不可控,证监会不得不进一步规范一些跨界并购行为。在美国股市实际上已经很少使用增发股票这一融资方式了,反而利用债券融资回购股份提高每股含金量,唯独在中国成为市场最大抽血渠道,实在汗颜。 三架抽血机日夜轰鸣,不管管理层如何呕心沥血吸引资金入市,都无法改变中国股市失血严重,在新增市值与新增资金矛盾趋于尖锐下,股指只能是不断调整,涨多跌少,中国股市再次垫底全球,与欧美股市走势再度背离。

  新股发行重要性不言自明,只要适当,无可非议,再融资要进一步规范,尤其是涉嫌利益输送损害市场公平性的的高估值并购应该明令叫停,至于减持保持合理流动性无可厚非,但是对于清仓减持高比例减持应该予以规范,彻底叫停大宗交易是一个较好方式,一律通过二级市场减持或者是协议减持转化为新的限售股

  美国股市近十几年来上市公司存量总数基本稳定,唯独中国股市存量公司数目快速暴涨,关键在于退市制度依然缺失,在退市制度下奢谈注册制就是白日做梦,美国常年保持6%左右退市率,新陈代谢活力长存,新高不断,中国今年只有两家,千分之一的退市率,一个只进不出的市场,劣币驱逐良币的市场,很多公司就是行尸走肉,死水一潭没有生机,怎么可能走好。

  融资不断,退出受阻,就是一个跛脚市场,成为全球垫底,不用惊讶!那是必然。 因此证监会的工作总是事倍功半,就在于没有抓住问题的关键,在向市场补血的同时,让市场一而再再而三的失血,更为关键的是失血的力度远远大于市场补血的力度,自然股市下跌居多上涨居少,只有平衡补血与失血的关系,中国股市才可能有长期牛市,就像美国一样市场自身性补血力度远大于失血力度,管理层也就用不着到处找资金进场了,也就不用时时刻刻找资金维稳股市了,也就可以腾出时间监管不良行为了。


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