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早间研报精选 10股有望爆发(3)

http://stock.591hx.com 2016年08月17日 07:43:38 中银国际

  山西汾酒600809):业绩弱复苏,基本面在发生积极变化

  来 源: 兴业证券

  汾酒公布2016中报,1H实现营收24.23亿,同比+7.9%,归母净利3.59亿元,同比+28.45%;其中2Q营收9.52亿,同比+17.55%,归母净利0.64亿,同比+0.19%。业绩符合预期。

  投资要点:营收同比由负转正,增长主要来自低档酒。综合毛利率微升1.34pct。

  中高档酒弱增长,公司中高档酒实现收入15.52亿,微增3.48%,毛利率升0.57pct至78.39%。结合调研情况看,青花、老白汾等中等价位酒增速快于高价位酒。

  主要增长动力来自低档酒,营收7.29亿,增速17.02%,毛利率显著提升6.38pct至51.27%。玻瓶汾酒单品15年超10亿,目前增长较快,渠道下沉效果较好。随着省内市场的精耕,玻瓶汾酒仍有较大空间。

  配制酒增速转正,营收1.14亿元,同比增18.81%,12年以来首次实现正增长。毛利率微降1.87pct至49.15%。从调研情况看,竹叶青50-100元价格销量较好。

  2Q收入加速增长,但营业税及附加拖累业绩。1H费用端减少释放利润。

  同比增速提高主要是由于去年基数低:公司2季度收入加速增长,增速环比增加9.65pct,主要原因是去年同期基数低,同比明显好转。

  2Q净利率下降:2Q营业税金及附加同比大幅增加0.83亿(+46.37%)至2.16亿,导致净利率同比降低0.89pct至7.22%。从半年报来看,消费税同比增0.72亿(+23.17%)是税金增加的主要原因,全年看影响应该不大。

  1H经营效率显著提高:1H销售费用率显著下降5.23pct至18.70%,净利率同比上升2.54pct至15.52%。精细化管理带来降本增效成果显著。随着费用的加大投入,预计下半年净利率环比会有所下降。


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