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五洲交通:净利润同比倍增

http://stock.591hx.com 2016年08月21日 16:13:10 长江证券

  [摘要]

  事件描述五洲交通2016年上半年实现营业收入5.99亿,同比下降53.47%,毛利率同比上涨35.65个百分点至74.19%,归属于母公司净利润同比上升110%至1.45亿,EPS为0.17元。公司预计2016年1-9月累计净利润与上年同期相比增长约350-400%。

  事件评论回归高速主业,净利润同比倍增。由于公司2016年起退出矿业、停止大宗商品贸易,上半年营业收入同比下降53.47%,低利润率的贸易业务完全退出,带动公司总体毛利率大幅回升35.65个百分点至74.19%。

  最终,公司上半年归属于净利润同比上升110%至1.45亿。

  折旧系数下调抵消铁路分流影响,公路业务利润稳健输出。因南宁至百色、南宁至广州动车开通对车流量形成分流,上半年通行费用收入同比下降15.96%。不过,公司于2016年4月将坛百高速的折旧系数从22.75元/辆调整为17.84元/辆,营业成本同比下降19.4%,抵消了分流影响。最终,公路业务毛利率维持在77%,实现毛利4亿。

  剥离亏损业务减亏,费用率下降增厚利润。2015年,公司完成了3家亏损公司股权的转让——处置了广西堂汉锌铟股份有限公司67%、南丹县南星锑业有限责任公司100%、广西五洲国通投资有限公司51%的股权,三家公司的亏损不再纳入2016年报表合并范围。随着非公路核心主业的剥离,公司管理费用和财务费用同比分别下降66%和31%,期间费用方面贡献了约1.3亿的利润增量。

  维持“增持”评级。五洲交通未来的看点在于:1)回归高速主营,主业扭亏,未来净利润逐步回归到3.5亿以上规模;2)大股东交投集团的股份增持给予了公司清晰的安全边际(今年5月4.82元价格增持,增持计划尚未完成);3)跨境电商平台的搭建成型,新恒基公司的海润项目落实;4)广西自贸区的获批推动公司物流业务发展。我们预计,公司2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.38元和0.44元,对应PE分别为24倍、15倍和13倍,维持“增持”评级。

  风险提示:公路收费政策发生重大变化,贸易业务减值计提超出预期


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