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招商证券:中科三环强烈推荐评级

http://stock.591hx.com 2016年08月25日 10:10:10 招商证券

  公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入16.7亿元,同比减少3.6%,净利润1.5亿元,同比增长15.7%,对应EPS为0.14元,其中二季度营收8.8亿元,净利润0.9亿元,同比增长28%,环比增长50%。

  评论

  1、业绩略超预期,毛利率提升带来业绩增长。公司上半年营收16.7亿元,较去年略有下滑。主因稀土原材料持续走弱,上半年氧化镨钕均价33.6万元/吨,同比去年下降11%。公司永磁产品采用毛利率定价模式,稀土原材料料价格下滑导致公司产品价格下降,销售收入下滑。但公司通过提升产品质量,提高产品竞争力,实现毛利率25.5%,较去年增加3.4个百分点,带来净利润实现增长。

  2、公司受益稀土价格回暖带来业绩提升。稀土价格长期处于底部,产业私挖滥采严重,几乎全行业亏损,将倒逼国家整治,稀土价格将有望回暖。公司目前原材料+商品库存约10亿元,将受益稀土价格回暖带来业绩增长。

  3、永磁材料将受益新能源汽车快速发展。去年以来新能源汽车进入高速增长通道,采用钕铁硼材料的永磁电机,相较感应电机能量转换效率更高,可以有效提升新能源汽车的续航里程,将成为电动汽车主流驱动电机。同时下游磁悬浮轨道交通、节能电机的发展将带来永磁材料需求高增长,公司将持续受益。

  4、公司为国内第一、世界第二大钕铁硼制造商。拥有钕铁硼产能约1.6万吨,产品主要应用于汽车电机占55%左右、VCM约占10-15%、节能电机约占5-10%,同时公司与日立金属合作投资10亿元成立合资公司,生产高性能烧结钕铁硼磁体,一期计划2000吨/年,二期6000吨/年,将进一步巩固公司行业龙头地位,未来将受益行业发展带来利润增厚。

  5、公司为国内永磁材料龙头企业,未来将受稀土价格回暖+下游需求增加带来业绩快速增长。预计公司2016/2017/2018年净利润为3.2/4.1/5.0亿元,对应EPS 0.3/0.38/0.47元,维持强烈推荐评级。

  风险提示:稀土价格持续低迷;大盘系统性风险。


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