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周五机构一致最看好的10金股

http://stock.591hx.com 2016年08月26日 07:32:29 中金在线

  全志科技:产品结构有效改善,下半年发力!

  公告: 公司 2016 上半年实现营业收入 47,694.8 万元,较去年同期下降了 8.06%;归属于上市公司股东的净利润为 6,610.43 万元,较去年同期上升了 5.52%;扣除非经常性损益后的净利润 6340.6 万元,同比增长 12.35%。

  点评: 我们全市场首家深度覆盖全志科技,公司上半年业绩位于此前指引中位( 一季报预计业绩增长 0.5%-10%),符合市场预期。我们依旧坚定看好公司作为 A 股芯片设计领域龙头地位,将伴随智能硬件新一轮浪潮成长,长期推荐不变!公司上半年毛利率 44.12%较去年同期上升 6.5 个百分点,验证我们此前判断,从历史看芯片产品销售旺季将出现在三、四季度,预计公司下半年产品量价齐升,业绩迎来发力!

  公司产品结构持续改善,盈利能力显着提升助推下半年业绩发力。2016 年上半年平板电脑低端需求减缓,造成智能终端应用处理器芯片总体销量下降,整体营业收入同比下降了 8.06%;公司根据市场变化积极逐步淘汰低毛利率的产品,扩大智能硬件、车联网等新兴产品应用领域,产品销售结构有效改善,销售毛利率由上年同期的 37.57%上升到 44.12%,抵消了营业收入下滑对利润的影响。产品结构持续调整,符合我们此前逻辑。

  车载产品、家庭娱乐VR 是公司未来重点布局方向,新智能硬件下游细分市场空间巨大。 在车载产品线上,作为公司重点布局的市场,T 系列及 V 系列芯片产品获得了国内外客户的认可。目前,公司已经形成了以自有 ADAS 算法、定制化多窗口 android 操作系统、双路行车记录技术为特色的市场竞争优势,相关系列产品市场反应良好;在家庭产品线上,报告期内 OTT 业务经历了较快发展,公司把握市场机遇,加大运营商市场的投入,完善了产品布局,出货量保持平稳增长;同时公司在 VR 领域已经推出一体化 VR 设备解决方案,终端整机产品已量产推向市场,产业链布局进一步完善。

  智能汽车将是今年甚至未来 5 年的行业发展方向,公司提前研发布局,将大有作为。 汽车的通信协议未来基于何种频段及技术目前尚未统一,但是公司提前布局基带技术,弥补技术空缺,在加大投入的情况下,我们预计将有能力面对不同应用场景。从车联网说 BLE、 WiFi、LTE,用那种通信协议都有可能,成本等也是主要考虑。东芯通信的合作是在原有高通合作的基础上的深化,弥补 LTE 技术,高通的合作是在芯片级的合作,东芯具有自主的技术,未来能够与公司进行更深层次协同发展,同时满足包括车联网通讯、娱乐、智能硬件等多方面应用。通过高清视频编码、 ADAS 算法等技术,公司能够覆盖行车记录仪、智能后视镜、智能中控车机等车载终端细分市场。

  公司研发投入力度持续加大,各项业务多点开花。报告期内公司研发费用 1.13 亿元,较去年同期大幅增长 33%。研发费用持续投入是芯片行业关键,就这点我们坚定看好公司未来发展! 在车载产品线上,推出 V66 八核智能后视镜解决方案,集成自主研发的 ADAS 2.0 算法,支持 2K 双路录像,支持智能分屏,实现个性化的行车防护和安全驾驶;家庭领域推出 64 位的 H5 芯片,搭载自主研发的丽色系统 2.0 显示技术,支持 4K.H.265 视频解码和点对点的 HDMI 输出,用以提供超高清多媒体和游戏体验; VR 方面公司推出业内领先并可量产的 H8vr视频一体机解决方案,支持 4K VR 视频硬件加速、细分电源管理,满足低发热、无眩晕的虚拟现实体验要求。

  投资建议: 作为全市场首家深度覆盖全志的卖方,我们坚定看好公司 A 股芯片设计龙头地位,将伴随智能硬件、 VR、物联网新一轮浪潮持续成长,长期推荐不变!公司上半年业绩稳中有升,符合市场预期。从历史角度看三、四季度有望迎来芯片产品量价齐升,公司业绩下半年将迎来发力,我们反复强调一家公司赚钱是根本,公司业绩稳定,坚定推荐! 给予买入-A 评级, 6 个月目标价 140.00 元。

  风险提示: 行业下游需求不达预期。


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