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票据宝评级研究:从一道金融学难题看懂债务危机

http://stock.591hx.com 2016年08月30日 16:10:02 中国网

  7月份的企业新增贷款大幅下滑、M1、M2剪刀差、流动性陷阱、资产负债表衰退、地方债务危机、银行试点债转股……这些名词都在金融层面显示经济出了问题。

  票据宝Pj.com评级不用更多新名词来解释上述现象,而是发现了一个很能够解释金融危机的例子。这个例子之前作为脑筋急转弯游戏题流传在网络里:

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  这是炎热小镇慵懒的一天。

  太阳高挂,街道无人,每个人都债台高筑,靠信用度日。

  这时,从外地来了一位有钱的旅客,他进了一家旅馆,拿出一张1000元钞票放在柜台,说想先看看房间,挑一间合适的过夜。

  就在此人上楼的时候,店主抓了这张1000元钞,跑到隔壁屠户那里支付了他欠的肉钱。

  屠夫有了1000元,横过马路付清了猪农的猪本钱。

  猪农拿了1000元,出去付了他欠的饲料款。

  那个卖饲料的老兄,拿到1000元赶忙去付清他召妓的钱(经济不景气,当地的服务业也不得不提供信用服务)。

  有了1000元,这名妓女冲到旅馆付了她所欠的房钱。

  旅馆店主忙把这1000元放到柜台上,以免旅客下楼时起疑。

  此时那人正下楼来,拿起1000元,声称没一间满意的,他把钱收进口袋,走了……

  这一天,没有人生产了什么东西,也没有人得到什么东西,可全镇的债务都清了,大家很开心。

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  很明显,这个故事是有问题的。但是问题在什么地方呢?票据宝Pj.com评级先从经济学的角度解释其中的一个问题。

  1、“这一天,没有人生产了什么东西,也没有人得到什么东西”是错误的。外地的有钱人旅客留在柜台上的1000美元现金,就是作为外部融资提供的1000美元流动性贷款。因此是提供了金融服务,但是由于时间很短,利息很少,或者说,利息作为看房费支付。

  在这个小故事中,小镇显然遭遇了严重的通缩,钱不够;外地旅客扮演了外部贷款或央行的角色。

  于是,这个难懂的金融小故事似乎被我们解开了一个小口。但是多角债问题每次都可以用这种“注资”的问题来解决吗?现实中显然不支持。原因是该故事明显忽略了金融中一个重要的要素——利息。

  2、在这个多角债的案例中,互相归还都是1000美元本金,而没有利息出现,这在现实中是不可能的。一旦出现利息,上述债务链条是无法维持的。即便归还了本金,但是利息会违约,并且越滚越多,最终导致债务危机,这也是现实中多角债的情况。

  然而,这个故事最大的BUG还不在这里,因为可以认为这1000美元里面就含有利息。要继续剖开这倒金融学谬论,我们还要再问一些问题。比如,利息的来源是何处?很显然,在这个小镇的封闭经济中,能够覆盖利息的只有产出。而这个小镇的产出,在这个题目的设定中是不合理的。

  3、在这个小镇中,饲料主、猪农、屠夫、旅店主、妓女,构成了一个封闭的经济体。不可能出现屠夫1000美元给猪农、猪农又将1000美元交给饲料主的情况。而应该是店主将1000美元给屠夫,屠夫将800美元给猪农,猪农将600美元给饲料主,饲料主将400美元给妓女,妓女将200元房费给旅店主。因为他们每个人提供的产品和服务都是增值的。

  如果大家之间都是1000美元互相交换,那这个经济体的GDP只有最初的饲料主产出了1000,其他人产出都是零,互相借贷时无法支付利息。后者的情况下,经济体的GDP仍为1000美元,且每个人产出为200;每个人都有产出,自然可以支付互相借贷的利息。

  到这里,我们通过这个金融学故事,可以看明白债务危机的原因,和解决的两个办法:

  1、通缩,也即钱不够的问题,需要央行注资救急。中国生产者价格指数PPI已经长期负增长,显示通缩严重。但是因为利息需要产出来覆盖,注资本身不能解决利息问题。

  2、解决债务危机的根本办法是以增加GDP为目标,增加每个人和企业的产出,无论是“先进高端”产业还是“低端落后”产业。上世纪90年代初中国解决三角债问题,除了注资500亿解决燃眉之急以外,就是靠未来数年GDP的强劲增长解决。除此以外,解决债务危机没有其他办法。


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